20230421-天风证券-伟星新材-002372.SZ-Q4收入大幅增长_零售龙头抗周期属性凸显_4页_805kb

伟星新材 (002372) 报告总结

投资评级

维持“买入”评级
目标价格：32.33元
当前价格：2.31元
行业：建筑材料/装修建材

核心业绩

• 2022年全年：营收695.4亿元 (+88.6%)，净利润129.7亿元 (+60.6%)
• 2022年Q4：单季营收279亿元 (+181.8%)，净利润52.8亿元 (+173.3%)

产品结构与收入增长驱动

• PPR/PE/PVC产品分别贡献3285亿/178.1亿/109.9亿元，同比增速分别为64.3%/36.9%/79.3%
• “其他产品”高速成长，主要来自防水、净水业务，增势显著
• 2022年收购新加坡捷流，境外业务收入增长7437%

盈利能力与成本控制

• 2022年毛利率提升，期间费用率下降0.18个百分点至16.63%
• 原材料成本压力逐步缓解，2022年Q4起毛利率逐季改善
• 预计2023年Q2起毛利率环比保持稳定

财务状况

• 2022年期间费用率下降，管理费用同比下降18%
• 2022年现金流保持优异，资产减值损失0.29亿元
• 预测2023-2025年归母净利润为15.6亿/18.7亿/21.9亿（维持“买入”评级）

风险因素

• 需求不及预期
• 原材料成本上涨
• 新兴业务（防水、净水）发展不及预期

估值与目标

• 当前PE 300倍，目标PE 33倍
• EV/EBITDA 18-20倍范围

核心看点

• 零售端抗周期能力显著
• B端+C端双轮驱动增长
• 新兴业务成为长期增长新动力