20211128-国信期货-2022年投资策略报告_预期博弈_贵金属筑底蓄力_21页_1mb

国信期货2022年投资策略报告总结

核心内容

2022年贵金属价格走势将主要受通胀预期和美联储加息预期的影响。报告指出，尽管通胀预期在2021年达到历史高位，但其支撑作用在2022年可能减弱，同时加息预期对贵金属价格的影响将大于实际加息落地。贵金属价格预计在2022年经历先震荡下行筑底，后随着加息落地而震荡走强的过程。

主要观点

• 通胀预期主导贵金属走势：2021年高通胀预期成为压制实际利率反弹的主要力量，黄金和白银全年维持宽幅震荡，重心有所下移，白银略弱于黄金。
• 美联储政策影响大于实际操作：市场对加息的预期已较为充分甚至过热，预计加息落地至少在2022年6月之后，因此短期内贵金属价格可能仍以震荡为主。
• 金银比走势受通胀预期压制：当前金银比与通胀预期呈负相关，通胀预期回落将推动金银比上行，压制白银的相对强势。
• 能源价格支撑通胀：能源涨价和供给瓶颈是通胀的主要推手，2022年能源价格是否回落将影响通胀趋势，进而影响贵金属价格。
• 劳动力市场支撑通胀：薪资增长接力财政补贴，居民收入支撑消费，推动通胀持续，但随着职位空缺数的修复，通胀支撑可能减弱。
• 供需结构变化：2021年全球白银需求显著增长，为近6年来首次出现供不应求，预计2022年仍受工业需求推动，但供给端修复可能缓解供需矛盾。

关键信息

一、2021年贵金属走势回顾

• 黄金：全年震荡，受通胀预期和实际利率影响，全年整体重心下移。COMEX黄金价格全年波动较大，最低点1673.3美元/盎司，最高点1962.5美元/盎司，年末价格在1800美元/盎司附近。
• 白银：全年震荡偏强，受通胀预期和Reddit散户炒作支撑。COMEX白银价格最低点21.4美元/盎司，最高点30.4美元/盎司，年末价格在23.5美元/盎司附近。
• 金银比：全年震荡反弹，从年初70升至77附近，与通胀预期负相关。

二、2021年宏观面分析

• 通胀与实际利率关系：黄金价格与实际利率呈负相关，2021年美国10年期实际利率低位震荡略有上行，从-1.08%升至-0.97%，推动贵金属价格重心下移。
• 美联储政策：2021年美联储从Taper预期转向加息预期，加息预期对贵金属价格影响更大。预计2022年加息落地时间将至少在6月之后。
• 政策目标与票委分布：美联储政策目标为通胀与就业，当前通胀问题更多由供给瓶颈和能源转换造成，加息难以解决。2022年新任美联储成员整体偏鹰，可能影响加息节奏。

三、2021年供需面分析

• 黄金供需：全球黄金需求同比下降9.4%，主要受投资需求下降影响。ETF净流出156吨，央行购金增长，但仍未恢复至疫情前水平。
• 白银供需：2021年全球白银需求达12.9亿盎司，为近6年来首次超过10亿盎司。工业需求强劲，光伏需求增长13%，电子电气需求增长10%。预计2022年白银供需矛盾可能缓解。

四、2022年操作建议

• 黄金：关注COMEX黄金1680美元/盎司支撑和1920美元/盎司附近压力，预计沪金运行区间在350-395元/克。
• 白银：关注COMEX白银21美元/盎司附近支撑和25美元/盎司附近压力，预计沪银运行区间在4400-5200元/千克。
• 金银比：预计未来通胀回落将推动金银比上行，压制白银的相对强势。

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