20211128-国信期货-贵金属2022年投资策略报告_预期博弈_贵金属筑底蓄力_21页_1mb

国信期货2022年投资策略报告总结

核心内容概述

国信期货2022年投资策略报告主要分析了贵金属市场（黄金和白银）在2021年的走势及影响因素，并展望了2022年的市场趋势与操作建议。报告指出，2021年贵金属价格主要受通胀预期与美联储政策预期的双重影响，全年呈现震荡走势。黄金和白银在2022年的价格走势将取决于通胀预期与加息预期的变化，尤其是美联储加息预期对价格的影响将大于实际加息落地。

主要观点

1. 通胀预期与实际利率的博弈

• 2021年，高通胀预期压制了实际利率的反弹，导致贵金属价格维持高位震荡。
• 美联储Taper政策落地后，市场转向关注加息预期，黄金和白银价格均有所回落。
• 2022年，通胀预期和美联储加息预期的变化仍将是影响贵金属价格的关键因素。
• 预计2022年通胀将因供给瓶颈、能源转型及薪资增长等因素持续，但可能在能源价格回落、居民需求走弱及政策调整后震荡回落。

2. 加息预期的影响大于实际落地

• 历史数据显示，加息预期对贵金属价格的影响更为显著，而实际加息落地的影响相对有限。
• 2022年美联储加息预期可能已较为充分，甚至过热，预计加息落地将在明年6月之后。
• 若加息预期持续发酵，贵金属或先下行筑底，随后随着加息落地而震荡走强。

3. 金银比与通胀预期负相关

• 金银比与通胀预期存在负相关关系，当前通胀预期处于历史高位，金银比上行将压制白银的相对强势。
• 随着通胀预期逐渐回落，白银的相对表现可能不如黄金。

4. 货币政策框架与美联储票委结构

• 美联储遵循通胀与就业双目标，但当前通胀高企更多由供给瓶颈和能源转换导致，难以通过加息解决。
• 充分就业是美联储加息的关键条件，目前美国劳动参与率仍偏低，需进一步改善。
• 新一届美联储成员整体立场偏鹰，可能对货币政策收紧进程产生影响。

5. 疫情与政治因素的影响

• 2022年美国中期选举可能对美联储政策收紧节奏产生影响，利好黄金。
• 疫情反复仍具不确定性，若再次出现封锁措施或疫苗效果不佳，黄金的避险属性将支撑其价格。
• 拜登支持率持续低迷，可能影响政策执行力度，间接影响通胀与就业的改善速度。

关键信息

一、2021年贵金属市场走势回顾

• 黄金：全年呈现宽幅震荡，受通胀预期与美联储政策预期影响，波动较大。
• 白银：受能源价格和Reddit散户炒作支撑，整体表现略弱于黄金。
• 金银比：自年初的70升至77附近，表明白银相对弱势。

二、2021年贵金属价格数据

• 黄金：沪金主连最低点360.54元/克，最高点404.96元/克；纽约金指数最低点1673.3美元/盎司，最高点1962.5美元/盎司。
• 白银：沪银主连最低点4595元/千克，最高点6085元/千克；纽约银主连最低点21.4美元/盎司，最高点30.4美元/盎司。

三、2022年贵金属价格预期

• 黄金：预计在2022年将先筑底后震荡走强，运行区间在350-395元/克，COMEX黄金关注1680美元/盎司支撑和1920美元/盎司压力。
• 白银：预计在2022年将维持震荡，运行区间在4400-5200元/千克，COMEX白银关注21美元/盎司支撑和25美元/盎司压力。
• 金银比：预计随着通胀回落，金银比将上行，压制白银表现。

四、供需面分析

• 黄金需求：2021年前三季度全球黄金需求同比减少9.4%，但央行购金和金饰需求显著回升，部分抵消ETF净流出。
• 白银需求：2021年全球白银总需求预计达12.9亿盎司，为2015年以来首次突破10亿盎司，工业需求显著增长。
• 白银供给：2021年全球银矿产量预计增长6%，但白银供需缺口仍存在，预计为7百万盎司。

操作建议

• 黄金：关注COMEX黄金1680美元/盎司支撑和1920美元/盎司附近压力，沪金运行区间在350-395元/克。
• 白银：关注COMEX白银21美元/盎司附近支撑和25美元/盎司附近压力，沪银运行区间在4400-5200元/千克。
• 金银比：预计随着通胀回落，金银比将上行，压制白银的相对强势。

总结

2022年贵金属市场将面临通胀预期与美联储加息预期的双重影响。黄金和白银价格走势将受供需变化、市场情绪及政策调整共同作用。黄金在通胀支撑下可能维持震荡，而白银则受供需缺口和金银比压制。操作上建议关注关键支撑与压力位，把握市场波动机会。