20220920-德邦证券-乐普医疗-300003.SZ-创新平台型医疗器械企业的新征程_19页_2mb

乐普医疗（300003.SZ）研究报告总结

核心内容

乐普医疗是一家专注于心血管疾病领域的平台型医疗器械企业，近年来通过创新产品和多元化业务布局，成功应对集采和疫情带来的挑战，实现业绩平稳增长。公司以创新为核心驱动力，不断拓展产品线和市场，提升盈利能力，展现出良好的发展前景。

主要观点

• 创新产品驱动增长：公司通过推出可降解支架、药物球囊、切割球囊等创新产品，显著提升了器械业务的增长动能。2022年上半年，冠脉创新产品（药可切）在冠脉产品中占比达69%，同比增长61%，成为公司主要增长点。
• 集采影响逐步减弱：药品集采对公司的核心产品（阿托伐他汀钙片、硫酸氢氯吡格雷）的影响已基本结束，2022年上半年药品业务营收同比仅下降1.9%，基本与去年持平。
• 研发投入持续增加：2019-2021年研发投入分别为6.3亿、8.05亿和11.12亿，占营业收入比例持续提升，2022年上半年研发费用率保持在10.65%。公司拥有成熟的技术平台，支持创新产品快速研发和上市。
• 医疗服务板块成长：公司布局心血管专科医院、互联网医院、第三方检验检测中心等，提升医疗服务板块的影响力和协同效应。
• 政策利好创新医疗器械：国家出台多项政策支持创新医疗器械的研发与推广，如DRG除外支付、绿色通道审批等，为公司创新产品提供市场空间。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司扣非归母净利润分别为22亿、25亿和31亿元，同比增长19%、14%和25%。给予公司2023年20倍PE估值，对应目标价27.8元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 总股本：1,804.59百万股
• 流通A股：1,538.12百万股
• 52周股价区间：15.82-27.18元
• 总市值：35,369.97百万元
• 总资产：21,717.43百万元
• 每股净资产：6.60元

盈利预测与估值

估值对比（2022年9月20日）

风险提示

• 高值医用耗材与药品集采风险：未来可能有更多产品进入集采范围，影响公司盈利。
• 产品研发不及预期：创新医疗器械研发周期长、投入大，若研发进展不及预期，可能影响业绩增长。
• 市场竞争加剧：随着政策利好和融资渠道优化，医疗器械行业竞争将更加激烈。
• 疫情反复风险：疫情可能影响创新产品的推广和现有产品的销售。

总结

乐普医疗通过持续的创新和多元化布局，成功应对了集采和疫情的双重挑战，其创新器械产品已成为主要增长动力，药品业务也逐步恢复增长。公司研发投入持续增加，拥有成熟的医疗器械开发平台和人工智能平台，为未来产品拓展和市场增长提供坚实基础。预计2022-2024年公司业绩将稳步增长，给予“买入”评级。