20221028-德邦证券-乐普医疗-300003.SZ-乐普医疗22年三季报点评_常规器械业务增长亮眼_创新平台型龙头有望重回持续高增长发展_3页_804kb

报告摘要

乐普医疗（300003.SZ）是一家专注于医疗器械和医药产品的创新平台型企业，其在2022年前三季度表现出显著的业绩改善。公司当前股价为24.79元，所属行业为医药生物/医疗器械。

业绩表现：2022年前三季度公司营业收入为77.62亿元，同比下降10.11%，但扣除新冠抗原业务影响后，常规业务收入同比增长18.45%。归母净利润为18.10亿元，同比下降5.78%；扣非净利润为18.05亿元，同比下降13.44%。其中，Q3单季营业收入同比增长14.87%，归母净利润同比增长177.49%，扣非净利润同比增长47.32%，业绩显著回暖。
业务结构：医疗器械板块增长亮眼，常规医疗器械业务同比增长达42.76%，其中冠脉创新产品占冠脉总收入的67.17%，成为核心增长动力。药品板块营收基本持平，医疗服务及健康管理板块扣除新冠影响后同比增长1.24%，保持稳健发展。
集采影响：公司已走出支架及药物集采的影响，集采规则趋于温和，由“竞价模式”转向“限价模式”，有利于创新型企业。公司作为心血管医疗器械龙头，创新产品短期集采风险较小，未来业绩有望回归快速增长轨道。
投资建议：基于三季报数据，预计2022-2024年营业收入分别为92.62亿元、109.66亿元、136.54亿元，同比增长分别为-13.1%、18.4%、24.5%；归母净利润分别为21.69亿元、25.06亿元、31.34亿元，同比增长分别为26.2%、15.5%、25.1%。给予公司2023年19倍PE估值，维持“买入”评级。

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	9,262	10,966	13,654
净利润(百万元)	2,169	2,506	3,134
每股收益(元)	1.15	1.32	1.66
毛利率(%)	63.4%	64.5%	64.4%
净利润率(%)	23.4%	22.9%	23.0%
净资产收益率(%)	15.8%	15.4%	16.2%
P/E	21.64	18.73	14.97
P/B	3.42	2.89	2.42
P/S	5.07	4.28	3.44
EV/EBITDA	16.16	13.63	10.51

盈利能力：毛利率持续提升，从2021年的61.0%上升至2022E的63.4%，净利率也有所增长，从2021年的23.4%上升至2022E的22.9%，预计2023E和2024E将继续保持稳定。
偿债能力：资产负债率持续下降，从2021年的40.7%降至2022E的35.2%，流动比率和速动比率均上升，显示公司偿债能力增强。
经营效率：应收账款周转天数略有上升，但存货周转天数保持稳定，总资产周转率和固定资产周转率有所提升，表明公司资产使用效率提高。

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上；
- 增持：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。