20181018-国金证券-吉祥航空-603885.SH-国际线拖累营收_转让子公司贡献业绩增长_5页_1mb

吉祥航空 (603885.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

吉祥航空（603885.SH）近期获得“买入”评级，目标价格为20.00-22.00元，当前市场价格为10.93元。公司2018年前三季度营收同比增长14.8%，归母净利润增长15.3%，基本每股收益为0.80元。Q3单季营收同比增长9.5%，归母净利润同比增长31.9%，业绩表现符合预期。

主要观点

业绩简评

• 2018年前三季度公司实现营收111.1亿元，同比增长14.8%。
• 归母净利润达14.3亿元，同比增长15.3%。
• Q3营收同比增长9.5%，净利润增长31.9%，显示公司盈利能力显著提升。

经营分析

• 国际线拖累营收增长：受上海两场时刻紧张及泰国沉船事件影响，公司国际线运力收缩，导致ASK同比仅增长5.9%，RPK增长6.7%。客座率维持在88.3%，略有上升。
• 票价提升覆盖成本上升：尽管燃油价格上涨40%，公司通过票价提升有效覆盖成本，毛利率同比下降3.6个百分点至25.1%。
• 投资收益增厚业绩：公司完成子公司华瑞租赁股权转让，获得投资收益，成为业绩增长的主要来源。
• 战略合作与宽体机引入：参与东航定增，与东航建立战略合作关系，同时引进首架B787宽体机，预计先运营国内航线，未来拓展至国际线，成为新增长点。

投资建议

• 预计公司2018-2020年EPS分别为0.82元、1.04元、1.35元，对应PE分别为13倍、11倍、8倍。
• 维持目标价20-22元，给予“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：1,797.01百万股
• 总市值：19,641.36百万元
• 年内股价最高最低：17.86元/10.92元
• 沪深300指数：3044.39
• 上证指数：2486.42

财务预测摘要

• 损益表：预计2018-2020年主营业务收入分别为14,481亿元、17,684亿元、21,293亿元，净利润分别为1,491亿元、1,890亿元、2,448亿元。
• 现金流量表：2018年投资活动现金净流为2,510亿元，筹资活动现金净流为-4,103亿元。
• 资产负债表：2018年资产总计18,080亿元，负债股东权益合计为18,080亿元，资产负债率稳定在45.66%左右。

比率分析

• 每股收益：2018年预计为0.816元，2020年预计为1.348元。
• 每股净资产：2018年为5.38元，2020年预计为7.03元。
• 净资产收益率：2018年为15.17%，2020年预计为19.19%。
• 总资产收益率：2018年为8.11%，2020年预计为9.83%。
• 净利润增长率：2018年为10.60%，2020年预计为29.89%。

风险提示

• 油价上涨超预期
• 人民币贬值超预期
• 安全事故突发

投资评级分析

• 市场评级：在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内，市场相关报告中“买入”评级出现次数分别为1次、2次、10次、10次、22次，平均评分1.54，对应“买入”评级。

图表说明

• 图表1：吉祥航空ASK及其增速
• 图表2：吉祥航空RPK及其增速
• 图表3：吉祥航空营业收入及其增速
• 图表4：吉祥航空营业成本及其增速
• 图表5：吉祥航空归母净利润及其增速

附注

• 报告由国金证券研究所发布，分析师苏宝亮，联系人黄凡洋。
• 报告内容基于公开资料及研究分析，不构成投资建议，仅供参考。
• 报告仅限中国大陆使用。