2021年CPI、PPI预测逻辑与结论_14页_1mb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告由国信证券经济研究所发布，主要分析了2021年CPI与PPI的预测逻辑与结论，探讨了宏观经济环境对物价走势的影响，并结合历史数据与经济景气度预判，提供了详细的预测模型和结果。

主要观点

CPI预测逻辑与结论

预测方法：
- CPI年度同比分为翘尾因素与新涨价因素之和。
- 翘尾因素已知，新涨价因素通过历史数据与经济环境预判进行估计。
- 月度CPI同比采用12个月环比累乘法计算，其中CPI环比具有显著的季节性。
关键数据：
- 2021年CPI年度同比翘尾因素约为 -0.1%。
- 预计2021年CPI新涨价约为 1.9%，高于历史均值 1.5% 约 0.4个百分点。
- 2021年CPI年度同比预测值约为 1.8%。
月度走势：
- 2021年CPI同比整体呈上升趋势，其中 2-5月 上升较快，6-8月 企稳回落，9-11月 再次明显上升。
- 预计 CPI当月同比高点约为3.5%。
分项预测：
- 非食品新涨价预计为 1.3%。
- 猪肉新涨价预计为 -7.5%。
- 猪肉以外的食品新涨价预计为 6.1%。
- 整体CPI食品新涨价预计为 3.8%，非食品为 1.4%。

PPI预测逻辑与结论

预测方法：
- PPI年度同比同样分为翘尾因素与新涨价因素之和。
- 由于PPI环比无季节性，假设各月环比相等，通过新涨价因素反推出各月环比数值。
- 月度PPI同比走势通过环比累乘法计算。
关键数据：
- 2021年PPI年度同比翘尾因素约为 1.4%。
- 预计2021年PPI新涨价约为 2.2%，高于历史均值 0.7% 约 1.5个百分点。
- 2021年PPI年度同比预测值约为 3.6%。
月度走势：
- 2021年PPI同比走势呈先快速上升后企稳的态势，1-5月 快速上升，6-11月 形成小平台，12月 有所回落。
- 预计 PPI当月同比高点接近5%。
影响因素分析：
- 南华工业品指数上涨对PPI环比的拉动持续时间约为 1-2年。
- 原油价格上涨对PPI环比的拉动持续时间 短于1年，但同步性更强。
- 2020年南华工业品指数的上涨对2021年PPI新涨价仍有显著拉动作用。
- 原油价格在2021年可能显著上涨，进一步推高PPI。

关键信息

CPI与PPI的预测依据：基于历史数据、季节性因素、经济复苏预期以及大宗商品价格走势。
CPI预测：预计2021年CPI年度同比为 1.8%，月度走势呈波动上升。
PPI预测：预计2021年PPI年度同比为 3.6%，月度走势先升后稳。
影响因素：
- 猪肉价格预计明显下跌，对CPI形成拖累。
- 非食品价格因通胀预期上升而上涨。
- 工业品价格因国内与海外经济复苏而上涨。
相关性分析：
- 南华工业品指数与PPI新涨价之间存在滞后相关性。
- 原油价格与PPI新涨价同步性更强，滞后一期相关性显著增强。

数据来源与方法

数据来源：WIND、CEIC、国信证券经济研究所。
预测方法：
- CPI年度同比拆分为翘尾与新涨价因素。
- PPI年度同比同样拆分为翘尾与新涨价因素。
- 月度走势通过环比累乘法计算。
- 季节性因素通过历史同期均值进行估计。

投资评级说明

股票投资评级分为：买入、增持、中性、卖出。
行业投资评级分为：超配、中性、低配。
评级基于对市场走势的预测，不构成具体投资建议。

风险提示

报告基于公开资料与历史数据，不保证数据与信息的完整性与准确性。
报告内容可能随时间变化而更新，不构成对任何个人的投资建议。
投资者应自行判断是否采用报告内容，并自行承担相关风险。

分析师信息

李智能：国信证券分析师，联系方式：电话 0755-22940456，邮箱 lizn@guosen.com.cn，执业证书编号 S0980516060001。
董德志：国信证券分析师，联系方式：电话 021-60933158，邮箱 dongdz@guosen.com.cn，执业证书编号 S0980513100001。

图表与数据目录

图1：CPI环比具有很强的季节性。
图2：PPI环比无明显季节性。
图3：CPI年度同比新涨价因素估计。
图4：CPI月度同比走势预测。
图5：PPI年度同比新涨价因素估计。
图6-9：PPI新涨价与南华工业品指数及原油价格的相关性分析。
图10-12：PPI新涨价与原油价格的相关性分析。
图13：PPI月度同比走势预测。

总结

本报告通过拆分CPI与PPI的年度同比为翘尾因素与新涨价因素，结合历史数据与经济预期，对2021年的物价走势进行了详细预测。预计2021年CPI年度同比约为 1.8%，PPI年度同比约为 3.6%。CPI走势呈现上升趋势，而PPI则先快速上升后企稳。猪肉价格预计明显下跌，而非食品价格因通胀预期上升而上涨。南华工业品指数与原油价格对PPI的拉动作用显著，但两者与PPI的同步性与滞后性不同。报告强调了数据分析的客观性，并提醒投资者注意相关风险。

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