20211101-首创证券-海信家电-000921.SZ-公司简评报告_外销高增长_盈利水平短期承压_3页_670kb

海信家电(000921)简要总结

核心内容

海信家电于2021年11月1日发布公司简评报告，主要内容包括公司2021年三季报业绩表现、盈利状况分析、现金流情况、投资建议及风险提示。

主要观点

业绩表现

• 2021年前三季度公司实现营业收入500.67亿元，同比增长43.6%。
• 归母净利润为9.26亿元，同比下降7.56%。
• 剔除并表子公司三电控股影响后，公司前三季度营收同比增长30%，归母净利润同比增长6%。
• Q3单季营收同比增长28.04%，归母净利润同比下降37.66%，主要受三电并表和去年同期基数较高影响。

外销增长显著

• 公司出口收入同比增长58.6%，成为业绩增长的主要驱动力。
• 海信日立经营状况良好，前三季度营收及净利润同比增幅均超30%，增厚公司空调业务利润。

盈利水平承压

• 2021年前三季度毛利率同比下降2.48个百分点至21.18%。
• 净利率同比下降1.16个百分点至4.07%。
• 利润率下降主要由于原材料和海运成本上涨，以及研发投入增加（研发费用率同比上升0.16个百分点至2.73%）。
• Q3毛利率环比改善0.53个百分点，达到1.63%，表明公司正在通过降本增效措施提升盈利能力。

现金流与经营效率

• 2021年前三季度经营现金流净额为34.94亿元，同比下降14.96%，主要受三电并表影响。
• 应收账款周转天数由35.03天增加至40.55天，存货周转天数由34.36天增加至36.6天，经营效率略有下降，但贷款周转能力保持稳定。

关键信息

投资建议

• 首次覆盖公司，给予“增持”评级。
• 预计公司2021-2023年归母净利润分别为14.4/16.3/18.6亿元。
• 对应当前市值PE分别为11/10/9倍。
• 公司正通过外延业务（如汽车空调压缩机及综合热管理领域）扩大成长边界，未来业绩有望持续提升。

评级标准

• 评级分为股票评级和行业评级。
• 股票评级“买入”表示公司股价相对沪深300指数涨幅15%以上。
• 股票评级“增持”表示公司股价相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。

财务预测与比率

盈利预测（单位：亿元）

财务比率

风险提示

• 渠道改革不及预期
• 国内疫情反复
• 原料价格上涨

分析师简介

陈梦，首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。拥有丰富的行业研究经验，多次获得卖方分析师奖项。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数。
• “买入”：公司股价相对沪深300指数涨幅15%以上。
• “增持”：公司股价相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。