9月数据回顾月报：经济持续复苏，仍需关注国际环境-20201028-东吴证券-19页

9月数据回顾月报总结

核心内容

2020年9月，中国经济持续复苏，但需警惕国际环境的不确定性。整体经济数据向好，进出口、消费、工业生产等指标均有改善，但部分领域仍面临挑战，如PPI下行压力、财政收支压力以及企业现金流问题。

主要观点与关键信息

1. 进出口数据

• 出口：9月出口同比增长9.90%（美元计），高于市场预期，主要受益于基数效应、外需回暖和我国产业链优势。
• 进口：9月进口同比增长13.20%（美元计），超预期增长，受益于人民币升值和大宗商品进口提速。
• 贸易顺差：9月贸易帐顺差370亿美元（美元计）和2615.62亿元（人民币计），显示贸易结构持续优化，出口商品如医疗设备、纺织制品、高科技产品表现亮眼。

2. 经济数据

• GDP：1-9月GDP累计同比增长0.7%，第三季度增长4.9%，实现年内首次由负转正。
• 固定资产投资：1-9月固定资产投资（不含农户）同比增长0.8%，降幅持续收窄，其中制造业投资降幅收窄至-6.5%，房地产投资增幅扩大至5.6%。
• 社会消费品零售总额：9月同比增长3.3%，增速加快，部分消费升级类商品（如烟酒、化妆品、金银珠宝）拉动明显。
• 工业增加值：9月同比增长6.9%，增速加快，汽车、电气机械和器材制造业拉动显著。

3. 金融数据

• 新增人民币贷款：9月新增1.9万亿元，同比多增6200亿元，显示融资需求增强。
• 社会融资规模：9月社会融资规模增量34800亿元，同比增加9630亿元，但环比略降。
• M2：9月末M2余额216.41万亿元，同比增长10.9%，高于预期，显示流动性保持充裕。

4. 物价数据

• CPI：9月CPI同比上涨1.7%，涨幅回落，主要受供给端因素影响，如猪肉、鲜菜、鲜果等价格波动。
• PPI：9月PPI同比下降2.1%，降幅扩大，主因生产资料价格下降2.8%，生活资料价格下降0.1%。但部分行业如黑色金属采选业、冶炼业价格有望回升。

5. 外汇储备数据

• 外汇储备：9月末外汇储备为31425.62亿美元，环比减少220.47亿美元，主要受汇率折算和资产价格变化影响。
• 黄金储备：9月末黄金储备保持不变，为6264万盎司，但金价呈现下跌趋势。
• 外汇资产：美日欧国债收益率下行，债券估值因素为正，但美元指数上涨对金价形成压制。

6. 财政数据

• 财政收入：1-9月全国一般公共预算收入同比下降6.4%，但9月主体税种增速全面转正，显示经济复苏。
• 财政支出：1-9月财政支出同比下降1.9%，但重点民生领域支出增加，如公共卫生、扶贫、住房保障等。
• 政府性基金收支：土地出让收入增长10.3%，但收支缺口扩大，显示地方财政压力。

7. 工业企业利润

• 利润状况：1-9月工业企业利润总额同比下降2.4%，但降幅收窄，显示企业盈利状况改善。
• 成本压力：部分行业原材料和销售费用上升，导致盈利能力回落。
• 杠杆率：工业企业资产负债率略有回落，外资企业略有上升。
• 现金流：企业应收账款和存货周转天数上升，显示现金流压力。

风险提示

• 海外疫情反弹：可能影响外需恢复，增加外贸不确定性。
• 地缘政治风险：可能对全球经济和贸易造成冲击。
• 货币政策不及预期：可能影响信贷和社融增长。
• 经济恢复放缓：可能影响投资和消费增长，增加财政收支压力。

总结

2020年9月，中国经济持续复苏，主要经济指标改善，出口和进口均超预期增长，工业和消费表现强劲。然而，仍需关注国际环境变化，如海外疫情、地缘政治风险及货币政策不确定性。同时，企业盈利和现金流压力依然存在，财政收支压力有所显现。展望四季度，经济复苏趋势有望延续，但外部不确定性仍可能对进出口和整体经济带来挑战。