策略·专题：Biden_ORTrump，市场预期在哪儿，如何影响A股？-20201028-天风证券-20页

策略·专题：Biden vs. Trump，市场预期与A股影响分析

核心内容概览

本报告分析了2020年美国大选中特朗普与拜登在政策主张上的差异及其对市场和A股的影响。核心内容包括：

• 两人在能源政策、税收政策、基建与制造业、科技与医药等领域的政策方向差异。
• 当前市场对大规模财政刺激及拜登胜选的预期。
• 不同选举结果对A股市场及行业的影响分析。
• 风险提示及政策对资产泡沫的影响。

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主要观点与关键信息

1. 政策主张对比

1.1 能源与税收

• 能源政策：
  • 特朗普：支持“能源独立计划”，强调传统能源（如石油、煤炭）的开发，推动页岩革命。
  • 拜登：提出“清洁能源计划”，重点发展新能源（如光伏、风电、新能源车）。
• 税收政策：
  • 特朗普：延续减税政策，将公司税率降至21%，个人税率维持较低水平。
  • 拜登：计划提升企业所得税至28%，个人所得税至39.6%，并征收富人社会保障税。

1.2 基建、制造业、医药、科技、国防军工

• 基建：
  • 特朗普：传统基建（道路、桥梁、5G网络）。
  • 拜登：绿色基建（支持新能源、交通、城市基础设施、住房和建筑升级）。
• 制造业回流：
  • 特朗普：希望全面脱离对中国依赖，推动产业链回流。
  • 拜登：更注重关键产业链（如医疗、半导体）回流，态度相对温和。
• 医药：
  • 特朗普：降低处方药价格，但未提出具体措施。
  • 拜登：推动反垄断，降低医保费用，支持仿制药发展。
• 科技：
  • 两人均支持对科技巨头的反垄断调查，但拜登更倾向拆分业务，特朗普则倾向于加强监管。
• 国防军工：
  • 两人均强调维持美国军事实力，但拜登更关注太空部队及盟友关系，特朗普则更强调“美国优先”。

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当前市场预期

2.1 大规模财政刺激

• 当前市场普遍预期美国将推出大规模财政刺激计划，即使在大选后。
• 虽然刺激方案多次被否决，但市场情绪仍保持乐观，标普500指数持续上涨。

2.2 拜登胜选预期

• 拜登的支持率持续领先，民调显示其对特朗普保持8-10个百分点优势。
• 市场认为拜登胜选概率较高，且其政策方向与当前市场预期一致。
• 市场对民主党主导的财政刺激及政策改革已有反映。

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不同情境下A股及行业影响分析

3.1 市场层面

3.1.1 短期影响

• 无论谁胜选，大选结果确定性提升将有利于全球风险偏好回升。
• 拜登胜选：民主党主导的财政刺激计划落地，市场情绪提振。
• 特朗普胜选：减税政策延续，低利率环境减轻市场利率上行担忧。
• 若出现悬而未决情况（如2000年），全球风险偏好将受压制，资金涌入避险资产。

3.1.2 中长期影响

• 特朗普胜选：减税政策扩大财政赤字，美联储维持低利率至2023年，支撑资产泡沫。
• 拜登胜选：加税周期开启，财政赤字减少，美联储可能提前结束降息周期，对美股及A股的高估值板块形成压力。
• 美债利率上行：可能对A股中外资偏好的核心资产（如白酒、消费类）形成估值下调压力。

3.2 行业层面

3.2.1 拜登胜选

• 新能源产业链：光伏、风电、新能源车受益于绿色能源计划。
• 消费类出口行业：受益于贸易摩擦缓解，中产阶级消费能力提升。
• 仿制药行业：受反垄断政策及医保改革影响，受益于国内政策支持。

3.2.2 特朗普胜选

• 传统能源行业：煤炭、石油等受益于特朗普的能源独立政策。
• 国产替代链条：科技战推动军工上游、信创、半导体设备等领域加速发展。
• 出口型行业：可能继续受到关税压力，业绩承压。

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行业影响汇总

行业	拜登胜选影响	特朗普胜选影响
新能源	政策支持，发展加速	阶段性支撑，长期压力
出口型	消费属性强的行业受益	受关税压制，业绩承压
医药	仿制药受益，医保改革	医药行业面临监管压力
科技	分化加剧，互联网巨头受反垄断影响	科技战推动国产替代
基建	绿色基建带动相关行业	传统基建带动相关行业

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风险提示

• 美国大选出现超预期事件，可能影响市场稳定性。
• 经济下行风险可能影响政策执行效果。
• 市场波动风险加剧，尤其是若出现大选悬而未决的情况。

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总结

本报告通过对比特朗普与拜登的政策主张，分析了其对市场及A股行业的影响。拜登的绿色能源与加税政策将推动新能源、消费及仿制药行业的发展，但可能对高估值板块形成压力；特朗普的减税与传统能源政策将利好传统能源及部分科技替代领域，但可能加剧出口型行业的压力。当前市场普遍预期拜登胜选，并对大规模财政刺激计划落地持乐观态度。美国大选的不确定性可能对A股市场造成压制，尤其是若出现争议或延迟确认情况。