20141222-浙商证券-A股估值与流动性周报_估值持续大幅上升_业绩预期下调_32页_1mb

A股估值与流动性周报总结（2014年12月22日）

核心内容概览

本报告分析了2014年12月A股市场整体及行业的估值水平、业绩预期以及流动性状况，指出当前A股估值处于较低水平，部分行业存在较大溢价，同时国内货币市场流动性趋紧。

主要观点

1. 整体估值水平

• A股的动态市盈率16.41倍，低于均值0.63个标准差；市净率2.15倍，低于均值0.34个标准差，估值处于较低水平。
• 沪深300指数的市盈率11.60倍，市净率1.78倍，整体估值处于历史低位。
• 中小板和创业板的市盈率分别为47.01倍和72.54倍，市净率分别为3.77倍和5.46倍，估值显著高于市场平均水平。
• 金融股（如银行、保险、证券）的市盈率和市净率均低于非金融股，非金融股市盈率溢价率达273%。

2. 估值结构

• 从市净率来看，13.87%的个股市净率在0~2倍之间，41.81%在2~4倍之间，44.32%大于4倍。
• 从市盈率来看，10.23%的个股市盈率在0~20倍之间，22.05%在20~40倍之间，67.73%大于40倍（包含亏损股）。
• 当前A股平均股价为16.60元，处于较高位置，但股价分布接近2010年6月，尚未回到历史底部区域。

3. 行业估值

• 估值较低行业：银行、房地产、建筑装饰等行业估值较低，处于历史底部区域。
• 估值较高行业：农林牧渔、有色金属、电子、医药、通信、计算机、传媒等行业估值较高，存在较大溢价。
• 行业估值分位数：银行、电力等行业的估值处于历史低位，而有色金属、国防军工等行业的市盈率处于较高水平。

4. 股息收益率

• A股市场整体股息收益率为2.21%。
• 银行、纺织服装、采掘、家用电器行业的股息收益率超过3%。
• 防御性行业如国防军工、通信、计算机、电子、传媒、农林牧渔、休闲服务、有色金属、医药生物的股息收益率低于1%。

5. 业绩一致预期

• 2014~2015年全部A股净利润分别增长14%和16%。
• 上周全部A股2014年净利润一致预期下调33.00亿元，其中沪深300板块下调15.73亿元，中小板下调1.56亿元，创业板下调1.74亿元。
• 行业方面，通信、农林牧渔行业净利润一致预期小幅上调，而钢铁、休闲服务行业净利润一致预期大幅下调。

6. 流动性监测

• 美联储宣布维持0-0.25%的超低利率政策，但“相当长时间”措辞消失，暗示可能在加息问题上采取略微超前的举措，但仍表示将保持耐心。
• 旧金山联储主席约翰-威廉姆斯预计2015年美国经济增长2.5%~3%，失业率将降至5.25%，核心通胀率可能在1.5%左右，2015年6月可能是考虑开始加息的合适时间。
• 国内方面，短期SHIBOR利率大幅攀升，7天SHIBOR利率报收于5.38%，比前一周上升178个基点，货币市场流动性趋于紧张。
• 证券市场交易结算资金余额为11926亿元，较前一周减少144亿元；当周银证转账净流入资金802亿元。
• A股市场融资余额增加至9879亿元，融券余额增加至71亿元，股票市场流动性宽裕。

关键信息

• 市场估值：A股动态市盈率16.41倍，市净率2.15倍，估值处于历史低位。
• 行业对比：银行、房地产、建筑装饰估值较低，农林牧渔、有色金属、电子等行业估值较高。
• 盈利预期：2014年A股净利润一致预期下调33亿元，其中通信、农林牧渔小幅上调，钢铁、休闲服务大幅下调。
• 国际背景：国际主要股市涨跌不一，道琼斯上涨3.03%，恒生AH股溢价指数收于123.84。
• 流动性变化：国内短期利率上升，货币市场流动性趋紧；证券市场交易资金余额较高，股票市场流动性宽裕。

附录：行业历史估值

• 银行业市盈率处于历史底部区域。
• 有色金属、钢铁、国防军工等行业市盈率处于较高水平。
• 各行业市净率分布与历史数据对比显示，部分行业估值接近历史底部，部分行业估值显著高于均值。

图表说明

• 图1：国际主要市场估值
• 图2：恒生AH股溢价指数
• 图3：A股动态估值
• 图4：A股动态市盈率波动区间
• 图5：A股市净率波动区间
• 图6：金融股动态估值
• 图7：非金融股动态估值
• 图8：非金融股与金融股估值比较
• 图9：A股市净率分布
• 图10：A股市盈率分布
• 图11：主要指数市净率比较
• 图12：主要指数市盈率比较
• 图13：沪深300指数动态估值
• 图14：沪深300指数市盈率波动区间
• 图15：沪深300指数市净率波动区间
• 图16：中小板动态估值
• 图17：中小板市盈率波动区间
• 图18：中小板市净率波动区间
• 图19：创业板动态估值
• 图20：创业板市盈率波动区间
• 图21：创业板市净率波动区间
• 图22：A股平均股价处于较高位置
• 图23：股价分布接近于2010年6月
• 图24：历史底部区域的股价分布
• 图25：行业动态估值
• 图26：行业指数上周涨跌幅
• 图27：行业估值溢价率
• 图28：行业相对估值
• 图29：板块PEG分布
• 图30：行业PEG分布
• 图31：A股市场股息收益率
• 图32：行业股息收益率
• 图33：银行业股息收益率
• 图34：2014年净利润增速一致预期
• 图35：全部A股2014年净利润一致预期调整
• 图36：上周2014年净利润一致预期调整幅度
• 图37：基于市场一致预期的2014年行业动态估值
• 图38：美元指数
• 图39：SHIBOR
• 图40：10年期国债到期收益率
• 图41：证券市场交易结算资金余额
• 图42：证券市场交易结算资金变动净额
• 图43：A股融资融券余额
• 图44：A股融资融券余额变化（每周）
• 图45：银行市盈率
• 图46：银行市净率
• 图47：保险市盈率
• 图48：保险市净率
• 图49：证券市盈率
• 图50：证券市净率
• 图51：房地产市盈率
• 图52：房地产市净率
• 图53：石油市盈率
• 图54：石油市净率
• 图55：化工市盈率
• 图56：化工市净率
• 图57：煤炭市盈率
• 图58：煤炭市净率
• 图59：电力市盈率
• 图60：电力市净率
• 图61：交通运输市盈率
• 图62：交通运输市净率
• 图63：钢铁市盈率
• 图64：钢铁市净率
• 图65：有色金属市盈率
• 图66：有色金属市净率