石化行业2018年三季报前瞻：石化盈利整体平稳，PTA超预期-20181024-招商证券-32页-1mb
报告摘要
石化行业2018年三季报前瞻总结
核心内容
2018年前三季度石化行业整体盈利继续回升，但Q3环比略有回落。国际原油价格震荡上行，布伦特原油均价为72.68美元/桶，同比上涨19.99美元/桶。其中Q3布伦特原油均价为75.96美元/桶，环比上涨1.08美元/桶，推动上游原油开采业务盈利同比大幅改善，Q3环比略有改善。
PTA和PX板块表现超预期，价差大幅改善。Q3PX和PTA价差环比分别增长56.78%和55.93%，同比分别增长44.78%和113.25%。涤纶长丝盈利同比变化不大，但Q3价差有所收窄。
主要观点
1. 油价走势及影响
- 2018年1-9月布伦特原油均价为72.68美元/桶，同比上涨19.99美元/桶。
- Q3布伦特原油均价为75.96美元/桶，环比上涨1.08美元/桶。
- 油价进入中高油价区间，推动上游盈利改善，但炼油板块库存收益减少，导致Q3盈利环比略降。
2. 主要石化产品价差变化
- PX平均价差为386美元/吨，同比增长10.11%。
- PTA价差达902元/吨，同比增长54.26%。
- 涤纶POY、FDY、DTY价差分别为1569元/吨、1892元/吨、3027元/吨，同比变化分别为3.81%、-2.25%、-1.52%。
- Q3 PX和PTA价差大幅扩大，而涤纶POY、FDY、DTY价差环比收窄。
3. 主要石化公司Q3业绩表现
- 38家主要石化上市公司Q3净利润合计约464亿元，同比增长约108%。
- 中国石油Q3净利润约171亿元，同比增长约265%。
- 中国石化Q3净利润约181亿元，同比增长约60%。
- 上海石化Q3净利润约16亿元，同比增长约5%。
- 恒逸石化Q3净利润约11亿元，同比增长约121%。
- 桐昆股份Q3净利润约12亿元，同比增长约128%。
- 荣盛石化Q3净利润约7.4亿元，同比增长约63%。
- 恒力股份Q3净利润约17.7亿元，同比增长约228%。
- 新凤鸣Q3净利润约6.5亿元，同比增长约60%。
- 东方盛虹Q3净利润为负，主要因商誉减值。
4. 炼油炼化业务表现
- Q3炼油业务盈利环比略有下滑，炼化业务盈利略有上升。
- 部分公司因检修导致业绩环比下滑，如华锦股份和大庆华科。
5. 氨纶产业链表现
- 氨纶20D和40D均价环比分别下降3.63%和3.32%，价差也有所收窄。
- 华峰氨纶Q3净利润约1.1亿元，同比增长约27%，环比下降约19%。
- 泰和新材Q3净利润约0.56亿元，同比增长约627%，但环比下降约14%。
6. C3板块表现
- 丙烷脱氢（PDH）价差环比下降12.4%，丙烯酸及酯价差环比扩大。
- 丙烷价格因贸易战影响逆势上涨，导致PDH盈利承压。
- 丙烯价格Q3环比上涨10.2%，聚丙烯价格环比上涨5.8%。
7. 煤化工板块盈利改善
- 煤制甲醇、煤制烯烃和煤制LNG盈利均同比大幅改善。
- 天然气消费增长18.2%，板块公司盈利分化。
关键信息
1. 油价与盈利
- 布伦特原油Q3均价75.96美元/桶，环比上涨1.08美元/桶。
- 油价上涨推动上游盈利改善，但炼油业务库存收益减少，导致盈利环比下滑。
2. PTA与PX盈利改善
- Q3 PTA价差达到1209元/吨，同比增长113.25%。
- PX价差环比增长56.78%，同比增长44.78%。
3. 炼油与炼化盈利
- Q3炼油业务盈利环比略有下滑，炼化业务盈利略有上升。
- 中国石化Q3炼化业务盈利环比略有改善。
4. 长丝产业链表现
- Q3涤纶长丝价差环比小幅收窄，但盈利整体保持稳定。
- 恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化、恒力股份、新凤鸣和东方盛虹是主要的长丝产业链公司。
5. 氨纶产业链表现
- 氨纶20D和40D均价环比下降，价差收窄。
- 华峰氨纶Q3净利润约1.1亿元，同比增长约27%。
- 泰和新材Q3净利润约0.56亿元，同比增长约627%。
6. C3板块价差分化
- 丙烷脱氢（PDH）价差环比下降12.4%，丙烯酸及酯价差环比扩大。
- 丙烷价格逆势上涨，导致PDH盈利承压。
7. 煤化工盈利改善
- 煤制甲醇、煤制烯烃和煤制LNG盈利均同比大幅改善。
- 天然气消费增长18.2%，板块公司盈利分化。
投资建议
- 重点推荐民营大炼化和长丝产业链标的：如恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化、恒力股份、新凤鸣等。
- 看好PDH维持高景气：推荐东华能源和卫星石化。
- 关注油气上游业绩释放：低估值、高股息率的一体化油气公司。
- 关注新型煤化工相关标的：受益于油价上涨，煤制甲醇、煤制烯烃和煤制LNG盈利改善。
风险提示
- 国际油价大幅波动。
- 国内外经济增速下滑导致化工品需求下降。
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