石油石化行业2018年中报前瞻：油价回升，石化盈利回升，涤丝景气超预期-20180814-招商证券-31页-3mb

报告摘要

石化行业2018年中报前瞻总结

核心内容

2018年上半年，石化行业整体盈利继续回升，主要得益于油价的系统性上涨，以及涤纶长丝等下游产品价格的提升。预计42家主要石化上市公司2018H1实现归属于上市公司的净利润合计约859亿元，同比增长约73%，其中Q2实现约493亿元，环比增长约34%，同比增长约120%。行业表现优于市场整体，尤其在涤纶长丝、上游油气及油服板块盈利改善显著。

主要观点

油价上涨带动盈利回升：2018H1布伦特原油均价为71.04美元/桶，同比上涨18.08美元/桶，Q2均价为74.88美元/桶，环比上涨9.68美元/桶。上游原油开采业务盈利环比和同比均大幅改善，炼油和炼化业务受益于库存收益，盈利表现良好。
涤纶长丝表现超预期：涤纶长丝景气度在Q2显著提升，POY、FDY和DTY的价差环比大幅改善，盈利环比增长明显。尽管PTA和PX价差有所回落，但PTA盈利同比大幅改善，成为行业亮点。
C3产业链分化明显：PDH产业链在Q2价差环比回落，但受益于油价上涨，整体盈利仍保持一定水平。丙烯酸及酯类因成本支撑和检修影响，价差环比改善。
天然气消费强劲：2018H1天然气消费增长15.6%，延续高增长态势。煤化工板块受益于油价上涨，煤制甲醇、煤制烯烃和煤制LNG的盈利同比大幅改善。
投资建议：重点推荐涤纶长丝和民营大炼化，关注PDH类气头原料套利机会，看好东华能源等龙头公司。

关键信息

油价走势

布伦特原油：2018年年初为66.62美元/桶，6月底上涨至79.42美元/桶，H1均价71.04美元/桶，同比上涨18.08美元/桶。
WTI原油：走势与布伦特原油相似，但具体数据未在文档中提及。

石化行业盈利

2018H1石化行业整体盈利增长约73%，其中Q2盈利增长约34%。
上游油气板块盈利改善明显，炼油和炼化业务受益于库存收益。

涤纶长丝产业链

2018H1涤纶POY、FDY和DTY均价分别为8971、9434和10489元/吨，同比分别增长9.07%、10.29%和6.64%。
Q2涤纶长丝价差大幅改善，POY、FDY和DTY价差分别增长33.00%、26.22%和20.88%。
主要公司包括恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化、恒力股份和新凤鸣。

C3产业链

PDH价差Q2环比下降6.1%，但同比增长17.2%。
丙烯酸及酯类价差环比改善明显，盈利提升。
丙烷价格受中美贸易战影响上涨，导致PDH盈利空间缩小。

天然气板块

2018H1天然气消费增长15.6%，维持高增长态势。

煤化工板块

煤制甲醇、煤制烯烃和煤制LNG盈利同比大幅改善，受益于油价上涨。

风险提示

国际油价大幅波动
国内外经济增速下滑导致化工品需求下降

表格概览

表1：主要石化产品价差情况

时间	乙烯-石脑油	丙烯-石脑油	丁二烯-石脑油	苯-石脑油	甲苯-石脑油	PX-石脑油	苯乙烯-石脑油
2017Q1	721	396	2173	419	196	388	831
2017Q2	641	369	682	320	168	366	645
2017Q3	691	414	704	297	161	357	749
2017Q4	722	341	502	259	103	308	662
2018Q1	747	439	737	304	131	375	769
2018Q2	675	403	909	192	103	331	709
18H1同比	4.40%	9.99%	-42.37%	-32.85%	-35.84%	-6.27%	0.16%
18H1环比	0.60%	11.62%	36.34%	-10.79%	-11.46%	6.34%	4.74%
18Q2同比	5.27%	9.04%	33.22%	-40.00%	-38.62%	-9.57%	9.97%
18Q2环比	-9.58%	-8.30%	23.36%	-37.01%	-21.07%	-11.70%	-7.71%

表2：主要石化上市公司2018H1业绩预测

公司简称	2018H1 (招商预测)	2018H1 EPS (招商预测)	2018H1 同比 YOY	2018H1 (公司预告)	2018 Q2E	2018 Q1	2017 H1	EPS 18Q2E	EPS 18Q1	18Q2E 环比 YOY
中国石油	270.00	0.15	113%	261.74~281.74	168.50	101.50	126.74	0.09	0.06	66%
中国石化	406.38	0.34	50%	406.38	218.68	187.70	270.92	0.18	0.16	17%
上海石化	33.80	0.31	31%		16.08	17.72	25.75	0.15	0.16	-9%
华锦股份	7.63	0.48	-8%	7.63	4.52	3.11	8.29	0.28	0.19	46%
沈阳化工	0.67	0.08	-41%	0.6~0.75	0.31	0.36	1.14	0.04	0.04	-16%
高科石化	0.12	0.13	-23%		0.06	0.06	0.16	0.06	0.07	-7%
康普顿	0.79	0.40	5%		0.30	0.49	0.75	0.15	0.24	-38%
大庆华科	(0.05)	-0.03	-128%	-0.05~-0.04	0.03	(0.07)	0.16	0.02	(0.06)	139%
茂化实华	0.23	0.04	-56%	0.18~0.28	0.08	0.15	0.52	0.01	0.03	-50%
中化国际	5.50	0.26	48%		2.31	3.19	3.72	0.11	0.15	-27%
恒逸石化	13.42	0.58	58%		6.40	7.02	8.52	0.28	0.30	-9%
桐昆股份	13.40	0.74	116%	13.2~13.8	8.39	5.01	6.20	0.46	0.28	67%
荣盛石化	11.70	0.19	6%	11.03~13.24	5.34	6.36	11.03	0.08	0.10	-16%
恒力股份	18.82	0.37	235%	18.82	7.79	11.03	5.62	0.15	0.22	-29%
新凤鸣	8.20	0.97	56%	7.9~8.6	5.58	2.62	5.26	0.66	0.31	113%
华鼎股份	1.02	0.09	342%	0.98~1.08	0.74	0.28	0.23	0.07	0.03	166%
丹化科技	0.09	0.01	-81%		0.03	0.06	0.47	0.00	0.01	-58%
华峰氨纶	2.48	0.15	29%	2.48	1.38	1.10	1.93	0.08	0.07	25%
泰和新材	1.00	0.16	62%	1.00	0.64	0.36	0.62	0.11	0.06	80%
三联虹普	0.85	0.51	50%	0.79~0.91	0.41	0.44	0.57	0.25	0.26	-6%
东华能源	6.90	0.42	42%	6.81~8.76	3.48	3.42	4.87	0.21	0.21	2%
卫星石化	3.27	0.31	-32%	3.27	2.14	1.13	4.84	0.20	0.11	89%
海越股份	1.60	0.34	635%		0.59	1.01	0.01	0.13	0.22	-42%
齐翔腾达	4.30	0.24	33%	3.56~5.17	1.79	2.51	3.23	0.10	0.14	-29%
中天能源	3.00	0.22	10%		1.67	1.33	2.73	0.12	0.10	25%
胜利股份	0.77	0.09	81%	0.7~0.85	0.44	0.33	0.43	0.05	0.04	34%
云南能投	0.62	0.11	-35%	0.55~0.7	0.25	0.37	0.96	0.04	0.07	-33%
三聚环保	12.70	0.54	5%	12.13~13.34	6.76	5.94	12.13	0.29	0.25	14%
广汇能源	8.60	0.13	684%	8.5~8.7	3.30	5.30	1.10	0.05	0.08	-38%
宝泰隆	1.50	0.09	146%	1.46~1.56	0.90	0.60	0.61	0.06	0.04	48%
诚志股份	3.27	0.26	-17%	3.27	2.09	1.18	3.96	0.17	0.09	77%
新奥股份	7.18	0.58	624%	6.97~7.33	3.74	3.44	0.99	0.30	0.28	9%
洲际油气	1.00	0.04	307%		0.60	0.40	(0.48)	0.03	0.02	48%
新潮能源	2.41	0.04	492%		1.56	0.85	0.41	0.02	0.01	83%
潜能恒信	0.07	0.02	-144%	0.05~0.1	0.03	0.04	(0.16)	0.01	0.01	-32%
中海油服	(3.00)	-0.06	19%		3.51	(6.51)	(3.70)	0.07	(0.14)	154%
石化油服	4.00	0.02	118%	4	3.70	0.30	(22.85)	0.02	0.00	1128%
博迈科	(0.10)	-0.04	-111%		0.29	(0.39)	0.94	0.12	(0.17)	174%
杰瑞股份	1.90	0.20	526%	1.82~1.97	1.56	0.34	0.30	0.16	0.03	367%
海油工程	(0.90)	-0.02	-145%		2.70	(3.60)	2.00	0.06	(0.08)	175%
中油工程	3.40	0.06	-41%		3.69	(0.29)	5.75	0.07	(0.01)	1359%
惠博普	0.66	0.06	15%	0.57~0.74	0.30	0.36	0.57	0.03	0.03	-16%
合计	859.21		73%		492.66	365.54	497.25			34%