20250324-天风证券-中国石化-600028.SH-2024年归母净利润503亿_随着地炼整顿市场格局或向好_3页_741kb

中国石化（600028）2024年及2025年展望总结

核心内容概述

中国石化（600028）在2024年实现了归母净利润503亿元，但同比下滑16.8%，扣非后归母净利润为481亿元，同比下滑20.8%。尽管整体业绩承压，但公司上游油气勘探板块表现相对较好，主要得益于成本降低和天然气产量的提升。同时，2025年地炼整顿预计带来下游利润修复，而公司资本开支计划持续放缓，有助于提升盈利能力和现金流。

主要观点

• 2024年业绩表现：

  • 归母净利润为503亿元，同比下降16.8%。
  • 扣非后归母净利润为481亿元，同比下降20.8%。
  • 第四季度归母净利润为61亿元，扣非后归母净利润为41亿元，若还原45亿元资产减值损失，单季度扣非归母净利润可达77亿元。

• 上游油气勘探板块：

  • 实现油气当量产量515百万桶，同比增长2.2%。
  • 原油产量同比增长0.3%，天然气产量同比增长4.7%。
  • 油价同比下降1.7%，气价同比增长1.5%。
  • 经营收益同比增长114亿元，主要来自进口LNG采购成本下降64亿元、石油特别税金及矿权出让收益金减少61亿元、勘探费减少17亿元。

• 炼化板块表现：

  • 受成品油消费低迷影响，原油加工量同比下降2%。
  • 汽柴煤产量分别同比增长2.6%、下降10.3%、增长8.6%。
  • 炼油单位利润为0.5美金/桶加工量，同比下降1美金/桶加工量。
  • 化工单位利润为-0.5美金/桶加工量，同比几乎持平。
  • 预计2025年地炼整顿将改善下游利润状况。

• 2025年资本开支计划：

  • 计划资本支出为1643亿元，同比下降6%。
  • 上游资本支出为767亿元，同比下降7%。
  • 化工资本支出为449亿元，基本持平。
  • 炼油资本支出为223亿元，同比下降24%。
  • 营销分销资本支出为145亿元，同比增长3%。

• 盈利预测与投资评级：

  • 原预测2025/2026年归母净利润为580/687亿元，现调整为555/562亿元。
  • 新增2027年归母净利润预测为617亿元。
  • 2025-2027年PE分别为13/13/11倍，A股分红收益率预计为5.5%/5.6%/6.1%，H股分红收益率为8.4%/8.5%/9.3%。
  • 维持“买入”评级。

关键财务数据与估值指标

风险提示

• 经济衰退可能带来油价下行风险。
• 项目投产不及预期可能影响盈利表现。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：5.81元。
• 目标价格：未明确。
• 盈利预测：2025年归母净利润预计为555亿元，2026年预计为562亿元，2027年预计为617亿元。
• 估值指标：PE分别为13/13/11倍，A股分红收益率预计为5.5%/5.6%/6.1%，H股分红收益率为8.4%/8.5%/9.3%。

分析师信息

• 张樨樨（分析师）
  SAC执业证书编号：S1110517120003
  邮箱：zhangxixi@tfzq.com

• 姜美丹（分析师）
  SAC执业证书编号：S1110524090002
  邮箱：jiangmeidan@tfzq.com

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