石化行业18年报及19Q1总结：行业整体盈利实现平稳增长-20190520-山西证券-29页_2mb

石化行业2018及2019Q1盈利情况总结

核心内容

2018年及2019年第一季度，中国石化行业整体保持平稳增长，但部分子行业表现分化。整体来看，石油石化行业（剔除中国石油和中国石化）营收同比增长32.91%，归母净利润同比增长82.76%。然而，2019Q1营收同比增长21.56%，归母净利润同比减少17.48%。行业毛利率和净利率均出现下滑，期间费用率也有所下降。

主要观点

1. 石油开采板块

• 2018年：营收增长16.68%，归母净利润增长125.75%，主要受益于油价上涨。
• 2019Q1：营收增长8.88%，归母净利润下降2.14%，主要受到油价下跌影响。
• 趋势：2018年油价震荡上行，但2019Q1油价企稳回暖，板块盈利有望回升。

2. 炼油板块

• 2018年：营收增长20.65%，归母净利润增长13.47%，但毛利率和净利率保持平稳。
• 2019Q1：营收增长12.63%，归母净利润下降28.28%，主要受油价下跌和竞争加剧影响。
• 趋势：行业总体供给过剩，竞争激烈，未来盈利增长可能受限。

3. 油品销售及仓储板块

• 2018年：营收增长109.48%，但归母净利润亏损，主要由于管理费用率大幅下降。
• 2019Q1：营收下降24.45%，归母净利润亏损，销售费用率和管理费用率均上升。
• 趋势：行业整体盈利承压，但国内成品油消费保持增长。

4. 其他石化板块

• 2018年：营收增长56.81%，归母净利润增长55.27%，细分板块差异较大。
• 2019Q1：营收增长61.49%，归母净利润增长27.09%，整体表现良好。
• 趋势：板块内部发展不均，部分子行业如PTA/涤纶长丝和烯烃板块表现突出。

关键信息

PTA/涤纶长丝板块

• 2018年：营收增长53.81%，归母净利润增长27.80%，利润向下游转移。
• 2019Q1：营收增长29.59%，归母净利润下降18.53%，主要受油价下跌影响。
• 重点公司：桐昆股份为国内涤纶长丝龙头企业，国内市场份额超过16%，全球占比近11%。公司聚酯聚合产能约520万吨，涤纶长丝产能约570万吨，市场占有率高。
• 未来展望：随着民营大炼化项目投产，产业链利润向PTA/涤纶长丝转移，桐昆股份盈利有望大幅增长。

烯烃板块

• 2018年：营收增长36.83%，归母净利润增长0.62%，整体稳定增长。
• 2019Q1：营收增长60.43%，归母净利润增长9.32%，主要受益于PDH项目投产。
• 重点公司：卫星石化为国内最大丙烯酸制造商，计划中的多个项目预计2019年建成投产，将进一步提升业绩。
• 氢能业务：公司全资子公司浙江卫星能源已建成年产90万吨PDH装置，预计2019年新增氢气供应，为氢能业务提供支撑。

其他纤维板块

• 2018年：营收增长33.55%，归母净利润增长18.46%，但净利率有所下降。
• 2019Q1：营收增长35.13%，归母净利润增长3.3%，销售费用率增加。
• 趋势：市场波动较大，部分公司如澳洋健康因粘胶短纤市场需求下降导致业绩下滑。

能源/精细板块

• 2018年：营收增长12.13%，归母净利润增长49.11%，毛利率和净利率保持平稳。
• 2019Q1：营收增长25.09%，归母净利润增长1435.71%，主要受益于汇兑损失减少。
• 趋势：板块整体表现稳健，部分公司如中油工程因新签合同增加而盈利提升。

投资建议

• 关注民营大炼化板块：如恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份等，这些公司受益于产业链利润转移，盈利有望大幅增长。
• 关注PDH丙烷脱氢及氢能业务：如卫星石化，公司具备较大产能和良好的项目推进前景，未来有望增厚业绩。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期：可能影响石化产品需求。
• 油价大幅波动风险：直接影响成本和利润。
• 项目投产不及预期：可能影响公司盈利增长。