20180817-东兴证券-荣盛石化-002493.SZ-半年度财报点评_PTA供需持续改善_业绩平稳增长静待浙石化投产_6页_705kb

荣盛石化2018年半年度财报总结

核心内容概述

荣盛石化于2018年8月18日发布2018年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入366.92亿元，同比增长4.23%；归属于上市公司股东的净利润11.14亿元，同比增长1.03%；扣非净利润11.61亿元，同比增长23.88%。总资产达878.25亿元，同比增长41.53%。基本每股收益为0.19元，与去年同期持平。

主要观点

PTA板块：供需改善，盈利提升

• 行业背景：PTA行业经历2013-2014年产能高峰期后，进入低速有序增长阶段，落后产能逐步出清，供给侧改善明显。
• 价格与需求：受下游聚酯需求提升及“禁废令”影响，PTA价格和价差均有所上涨。
• 公司表现：公司与恒逸石化共同持有逸盛系PTA产能1350万吨，公司权益产能近600万吨，具备显著规模优势。2018年上半年PTA业务实现营收158.22亿元，占2017年全年营收的82.4%。
• 未来预期：下半年PTA期货及现货价格持续上涨，预计公司PTA业务仍将保持增长。

芳烃业务：盈利能力显著增强

• PX价格与价差：2018年上半年原油价格震荡上行，为PX价格提供支撑，加工价差已超过500美元。
• 技术改造：公司持续对芳烃综合装置进行技术优化，提升盈利能力。
• 毛利率提升：2018年上半年芳烃业务毛利率提升2.13个百分点，达到15.01%。
• 全年预测：预计全年PX项目营收将超过170亿元，同比增长超过20%。

浙石化项目：推进顺利，预期增厚业绩

• 项目进展：公司控股子公司浙石化正推进4000万吨/年炼化一体化项目，一期2000万吨产能预计2018年底至2019年投产。
• 财务预测：项目一期完全投产后，预计年净利润将超过150亿元，为公司贡献近75亿元净利。
• 融资情况：公司通过非公开发行股份募集不超过60亿元资金，发行价格为10.58元/股，体现市场对公司未来发展的信心。

关键财务指标

营收与利润

• 2018年上半年营收：366.92亿元，同比增长4.23%。
• 2018年上半年净利润：11.14亿元，同比增长1.03%。
• 扣非净利润：11.61亿元，同比增长23.88%。

财务比率

• 毛利率：2018年上半年为7.53%，较2017年同期有所提升。
• 期间费用率：2018年上半年为4.91%，较2017年有所上升。
• 资产负债率：2018年上半年为60.30%，较2017年有所下降。
• 净资产收益率（ROE）：2018年上半年为1.49%，预计全年将有所提升。

营收与利润预测

• 2018年全年营收：预计705.81亿元，同比增长约0.07%。
• 2019年全年营收：预计1146.91亿元，同比增长62.50%。
• 2020年全年营收：预计1449.6亿元，同比增长26.39%。
• 2018年全年净利润：预计27.29亿元，同比增长36.15%。
• 2019年全年净利润：预计51.45亿元，同比增长88.66%。
• 2020年全年净利润：预计68.17亿元，同比增长32.52%。

每股收益（EPS）

• 2018年EPS：0.43元。
• 2019年EPS：0.82元。
• 2020年EPS：1.08元。

估值比率

• P/E（市盈率）：2018年为26倍，2019年为13.85倍，2020年为10.45倍。
• P/B（市净率）：2018年为3.75倍，2019年为3.08倍，2020年为2.50倍。
• EV/EBITDA：2018年为11.71倍，2019年为7.66倍，2020年为6.13倍。

结论

公司2018年上半年整体发展态势良好，盈利保持稳定增长。PTA板块受益于供需格局改善和价格提升，实现显著增长；芳烃板块因PX价差扩大和技术进步，盈利能力增强；浙石化项目进展顺利，预计将在未来带来业绩大幅增厚。我们首次推荐荣盛石化，给予“推荐”评级，认为公司未来发展前景良好。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 浙石化项目投产不及预期
• 原油价格大幅波动

估值与盈利预测