20220303-国信证券-百度集团-SW-09888.HK-广告业务仍存挑战_智能驾驶商业化加速_8页_1mb

百度集团-SW (09888.HK) 总结

核心内容

百度集团在2021年及2022年第一季度表现出核心非广告业务的高速增长，但广告业务仍面临挑战。公司持续在人工智能（AI）和智能驾驶领域加大投入，推动业务创新和商业化落地。

主要观点

• 财务表现：2021年全年收入同比增长16%，达到1245亿元。核心业务收入952亿元，同比增长21%。然而，GAAP净利润全年同比下降54%，Non-GAAP净利润全年同比下降14%，利润承压。
• 核心广告业务：2021年核心广告收入同比增长12%，达到740亿元，但2021Q4同比增长仅1%。广告需求受到宏观经济及疫情等因素影响，增速放缓。
• 人工智能业务：AI云业务保持高速增长，2021Q4收入同比增长60%，全年收入同比增长64%。2022年管理层设定目标为取得超越行业增速的收入增长。
• 智能驾驶业务：无人驾驶网约车服务在2021Q4提供21.3万次服务，增幅接近翻倍。服务覆盖城市增至8个，3个城市开始收费。智能驾驶产品ANP和AVP在客户拓展上取得突破，与比亚迪达成合作。
• 投资建议：基于AI和智驾业务的积极进展，维持“增持”评级。调高云业务和硬件业务的增长预期，同时下调广告业务的增长预期和估值，给出估值区间为217-229港币。

关键信息

财务数据概览

业务表现

• 核心业务：2021Q4同比增长12.41%，全年增长21%。
• 爱奇艺：2021Q4同比增长-0.94%，全年收入增长受会员价格调整影响。
• 广告业务：2021Q4同比增长1%，全年增长12%。广告需求在教育、地产、旅游等行业不振。
• AI云：2021Q4收入52亿元，同比增长60%。全年收入151亿元，同比增长64%。
• 智能驾驶：无人驾驶网约车服务在2021Q4提供21.3万次服务，增幅接近翻倍。新增重庆、深圳、阳泉为服务城市，覆盖城市增至8个。与比亚迪达成合作，提供ANP和AVP产品。

风险提示

• 广告业务受宏观经济及疫情因素影响。
• AI云业务高速扩张，需前期投入。
• 智能驾驶业务落地可能慢于预期。
• 核心技术人才有流失风险。

投资建议

• 维持“增持”评级。
• 调高对云业务和硬件业务的增长预期。
• 下调对广告业务的增长预期和估值。
• 给予估值区间为217-229港币。

附表：估值表