20220303-西部证券-百度集团-SW-09888.HK-4Q21业绩点评_AI驱动百度高质量增长_无人驾驶变现可期_8页_437kb

报告摘要

百度集团-SW（9888.HK）4Q21业绩总结

核心内容

百度集团在2021年第四季度实现了营业收入330.88亿元，同比增长9.3%。其中，百度核心业务收入259.78亿元，同比增长12.4%。4Q21调整后归母净利润为40.84亿元，超出市场预期。

主要观点

1. 在线营销业务与创新业务表现

在线营销业务：4Q21收入同比增长1.1%，受益于AI技术提升营销效率，但受宏观环境及行业监管影响，预计22Q1将承压。若疫情稳定，2Q22起宏观环境有望改善，2H22将实现较快复苏。
创新业务：包括智能云、智能驾驶等在内的创新业务增速显著，4Q21营收同比增长62.4%。智能云业务在2021年覆盖城市数量增至35个，飞桨平台已服务15.7万家企业及406万位开发者。

2. 无人驾驶商业化进展

ANP2.0量产：预计于2022年6月量产装车，目标用户为中低端车型；ANP3.0将于2023年7月量产，对标特斯拉FSD，面向中高端车型。
Robotaxi试点：北京、重庆、阳泉已启动商业化试点，萝卜快跑无人车订单量环比增长近一倍，达21.3万单。目前单公里有效收费约为7元，略高于网约车和出租车，但随着试点推广，收费有望下降，提升竞争力。
商业化目标：计划2025年扩展至65个城市，2030年达100个城市，届时服务成本将低于人工驾驶。

3. 盈利预测与投资建议

收入预测：预计2022/23/24年营业收入分别为1366.73/1557.48/1738.74亿元，同比增长10%/14%/12%。
Non-GAAP归母净利润：预计2022/23/24年分别为178.77/231.24/282.19亿元，同比增长-5%/+29%/+22%。
投资评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

关键信息

财务数据概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	107,074	124,493	136,673	155,748	173,874
Non-GAAP归母净利润(百万元)	22,020	18,830	17,877	23,124	28,219
每股收益(EPS)	641.32	6.77	6.23	7.83	9.30
市盈率(P/E)	0.20	19.08	20.75	16.50	13.89
市净率(P/B)	0.02	1.60	1.45	1.37	1.30

财务表现

毛利率：4Q21为47.7%，同比下降4.3pct。
研发费用率：4Q21为22.3%，同比增长3.6pct。
Non-GAAP归母净利润：4Q21为40.84亿元，同比增长-40.5%。
盈利能力指标：ROE为7%，毛利率预计持续提升至50%。

风险提示

政策风险：自动驾驶技术商业化进程可能受政策影响。
市场风险：广告业务可能受宏观环境及行业监管影响。
需求风险：广告主需求可能弱于预期。

总结

百度集团在2021年第四季度展现出AI驱动下的高质量增长态势，核心业务与创新业务均表现强劲。尽管在线营销业务面临短期压力，但AI赋能和宏观环境改善将推动其复苏。无人驾驶技术商业化进程加速，ANP2.0即将量产，Robotaxi试点推动技术落地与商业化探索。整体来看，公司具备良好的增长潜力，投资建议为“买入”。

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