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经济修复显露疲态 ——2021年8月PMI数据点评总结

核心内容

2021年8月，中国制造业采购经理人指数（PMI）为 50.1%，较上月回落 0.3个百分点，但仍处于扩张区间。而非制造业商务活动指数为 47.5%，较上月大幅回落 5.8个百分点，已降至临界点以下，表明非制造业整体进入收缩区间。整体来看，经济修复过程出现疲态，供需两端同步放缓，价格压力有所缓解，但出口和消费受多重因素影响持续承压。

主要观点

制造业：供需动能不足，价格高位波动

• 供需双降：制造业生产指数和新订单指数分别下滑 0.1pct 和 1.3pct，至 50.9% 和 49.6%，其中新订单指数为年内首次滑入收缩区间。
• 内外需收缩：受水灾和疫情影响，物流运输受阻，导致产能受限。同时，海外经济复苏带动海外供需缺口收窄，国内需求疲弱，出口订单指数连续四个月低于临界值。
• 库存与预期承压：企业产成品库存略有上升，生产经营活动预期指数小幅下降，显示企业对未来市场信心不足。
• 价格指数回落：原材料购进价格指数和出厂价格指数分别下降 1.6pct 和 0.4pct，至 61.3% 和 53.4%，价格高位运行有所缓解，但企业盈利能力恢复缓慢。
• 行业分化：上游行业在减碳限产缓解后略有反弹，但下游消费类行业景气度边际回落，计算机、医药制造和纺织服装等行业表现相对较好。

非制造业：疫情扰动明显，服务业大幅收缩

• 整体收缩：非制造业商务活动指数大幅回落至 47.5%，低于临界值，主要受多地疫情爆发影响。
• 建筑业回暖：建筑业商务活动指数回升至 60.5%，基建投资需求因专项债发行提速和雨季结束而明显上升，但房屋建筑业表现疲软。
• 服务业受挫：消费性服务业受疫情影响严重，商务活动指数下降 8.6pct，航空运输、住宿和餐饮业等线下接触类行业下滑显著。
• 政策驱动基建：基建新订单指数上升，显示政策对非制造业的支撑作用，但房地产投资动能减弱，房屋建筑业指数低于近年均值。

关键信息

• 制造业PMI：50.1%，较上月回落0.3pct，仍扩张。
• 非制造业PMI：47.5%，较上月回落5.8pct，已收缩。
• 新订单指数：制造业新订单指数为49.6%，首次进入收缩区间；非制造业新订单指数为42.2%，大幅下滑。
• 出口订单指数：制造业新出口订单指数为46.7%，连续四个月低于临界值，预计四季度将出现拐点。
• 价格指数：原材料购进价格指数为61.3%，出厂价格指数为53.4%，环比下降。
• 库存与预期：制造业产成品库存略有上升，生产经营预期小幅下降。

数据趋势

• 制造业PMI：2021年3月至8月，PMI分别为51.9%、51.1%、51.0%、50.9%、50.4%、50.1%，整体呈下行趋势。
• 非制造业PMI：2021年3月至8月，PMI分别为56.3%、54.9%、55.2%、53.5%、53.3%、47.5%，受疫情拖累明显。
• 出口与进口：出口订单指数持续下滑，进口指数也出现回落，显示内外需同步收缩。
• 价格波动：原材料购进价格指数和出厂价格指数均出现环比下降，但仍在高位运行。

总结

8月PMI数据显示，中国经济修复动能减弱，制造业供需同步下滑，非制造业受疫情冲击明显收缩。尽管价格指数有所回落，但企业经营仍面临较大压力。出口和消费持续疲软，而基建投资因政策支持有所回升，但房地产投资动能减弱。整体经济面临内外需收缩、供应链不畅和成本高企等多重挑战，需关注四季度出口拐点和疫情对服务业的持续影响。