20221017-开源证券-非银金融行业2022年3季报前瞻_关注券商左侧机会_寿险好转_财险延续高景气_19页_2mb

非银金融行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年非银金融行业（券商与保险）的三季报表现及未来展望，认为当前板块估值处于历史低位，随着市场情绪改善、政策支持以及经济复苏，存在估值修复机会。重点推荐券商和保险行业中的头部企业，同时提醒投资者注意市场波动等风险。

主要观点

券商板块

1. 市场表现与业绩影响

   • 2022年3季度股市下跌，交易量萎缩，导致券商投资收益承压，预计3季度归母净利润同比-17%，环比-14%。
   • 3季度债市表现较好，有望对冲股市下跌对投资收益的负面影响。
   • 券商板块整体估值处于近5年1%分位数，反映市场悲观情绪，后续经济企稳、外围局势缓和以及全面注册制实施可能带来催化。

2. 重点标的业绩预期

   • 重点券商2022年1-9月归母净利润同比预期：国联证券+15%、东方财富+9%、中信证券-9%、广发证券-30%、东方证券-53%。
   • 3季度归母净利润环比预期：东方证券+231%、国联证券+29%、东方财富+2%、中信证券-19%、广发证券-37%。

3. 推荐标的

   • 推荐兼具弹性和成长性的国联证券和指南针。
   • 推荐估值处于低位的东方财富、广发证券、东方证券和中信证券。
   • 受益标的包括长城证券。

4. 投资建议

   • 关注“降费”政策的短期影响，但认为证券和基金行业费率相对市场化，长期影响有限。
   • 短期可关注合理让利型公募产品进展及政策信号。

保险板块

1. 寿险NBV降幅收敛

   • 2022年3季度寿险NBV同比降幅或有所收窄，但新单价值仍承压。
   • 部分险企转型初见成效，个险代理人活动率和产能有所提升，但整体仍处于改善阶段。

2. 财险高景气度延续

   • 车险保费连续增长，头部险企费用率下降，市占率有望提升。
   • 2022年前3季度中国财险保费收入同比+9.8%，归母净利润同比+24.4%。

3. 个人养老金政策推动

   • 2022年以来，多项政策推动个人养老金发展，预计年内落地，为保险产品带来增量资金。
   • 头部险企凭借运营经验和产业布局，有望受益。

4. 推荐标的

   • 推荐中国人寿，因其资产端弹性较强且负债端表现占优。
   • 中长期推荐寿险转型领先的中国太保和中国平安，继续推荐中国财险。

关键信息

券商

• 2022年1-9月上市券商归母净利润预计为1128亿，同比-24%。
• 2022年全年归母净利润预计为1503亿，同比-21%。
• 3季度日均股基成交额同比-27%，环比-3%。
• 券商资管投向仍以固收为主，占比81%。
• 券商负债端成本下降，利于利差扩张。
• 估值触底，PB位于近5年1%分位数。

保险

• 2022年前8月寿险总保费同比+0.9%，分化明显。
• 3季度NBV同比降幅预计有所收敛，但全年改善较小。
• 车险保费连续增长，头部险企市占率有望提升。
• 个人养老金政策推动，预计2022年内落地，为保险产品提供增量资金。
• 2022年前3季度财险保费收入同比+9.8%，归母净利润同比+24.4%。
• 10年期国债收益率回升至2.74%，有助于保险板块估值修复。

风险提示

• 股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响。
• 市场交易活跃度下降。
• 券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。
• 寿险转型进展慢于预期。

图表与数据

• 图1：2022年1-9月日均股基成交额1.04万亿，同比-6.7%。
• 图2：2022年1-9月IPO承销规模同比+30%。
• 图3：2022年1-9月IPO单数同比-24%。
• 图4：2022年1-9月再融资承销规模同比-2%。
• 图5：2022年1-9月债券承销规模同比+1%。
• 图6：2022Q2末集合资管AUM同比+37%。
• 图7：券商资管投向以固收为主，占比81%。
• 图8：2022Q3日均两融余额同比下降明显。
• 图9：券商负债端成本进一步下降。
• 图10：2022Q3股市进一步下跌，债市上涨明显。
• 图11：2022Q3股市跌幅与2022Q1相近，债市表现好于2022Q1。
• 图12：2022年8月偏股/非货基金保有规模同比-5.5%/+12.8%。
• 图13：7、8月股+混基金净值下跌，份额相对稳定。
• 图14：7、8月非货基净值下跌，份额有所增长。
• 图15：预计2022Q3单季度上市券商归母净利润同比-17%。
• 图16：券商板块/头部券商PB估值处于低位。
• 图17：2022年前8月上市险企年累计寿险保费同比分化。
• 图18：2022年8月多数上市险企寿险保费同比承压。
• 图19：上市险企个险渠道代理人数量呈下降趋势。
• 图20：上市险企个险代理人产能提升明显。
• 图21：2022年权益市场波动明显。
• 图22：乘用车销量同比近3月明显好转。
• 图23：前8月上市险企累计财险保费同比增速表现良好。
• 图24：8月头部险企财险保费同比均实现正增长。
• 图25：车险综改后费用率呈下降趋势。
• 图26：2022年8月CR3车险市占率63.6%，较2021年63.7%降低0.1pct。

推荐标的

券商

• 推荐：国联证券、指南针、东方财富、广发证券、东方证券、中信证券。
• 受益：长城证券。

保险

• 推荐：中国人寿。
• 中长期推荐：中国太保、中国平安。
• 继续推荐：中国财险。

估值表（部分）

券商

保险

估值方法与法律声明

• 本报告基于合理假设，分析结果可能因不同假设而有显著差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得使用或传播。
• 本报告不构成投资建议，不保证使用本报告内容所引致的任何损失。