20210417-东北证券-碧水源-300070.SZ-协同效应再结硕果_水处理巨头前景可期_4页_429kb

报告摘要

碧水源(300070) 公司动态报告总结

核心内容

碧水源是一家专注于环保工程及服务的公用事业企业，近期在市场开拓和协同效应方面取得了显著进展。公司与中交集团中国城乡组成的联合体成功中标多个水处理项目，特别是在河北霸州（南区）项目中，进一步实现了霸州全市污水处理设施的全覆盖，展示了其在水处理领域的强大实力和市场影响力。

主要观点

市场开拓与协同效应：公司与中交集团中国城乡在水务板块的合作已取得显著成果，2019年以来已在黑龙江、河北、山西、山东、湖北、海南等地斩获16大水处理项目，总投资额超过236亿元。
业绩恢复与增长预期：新冠疫情对2020年业绩造成明显影响，但公司于2021年3月发布业绩承诺调整，提出2021年和2022年归母净利润分别较2019年增长不低于15%和20%，或总和不低于2019年归母净利润的2.53倍。公司已基本摆脱疫情影响，对未来发展充满信心。
净水器与膜业务协同：净水器业务使用公司自主研发的膜和滤芯技术，换膜周期较短，2020年实现营收2.92亿元，同比增长29.95%，成为公司唯一正增长的业务，未来有望带动膜产品销量增长。
盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为126.07亿元、143.61亿元和162.20亿元，归母净利润分别为15.99亿元、20.16亿元和24.82亿元，EPS分别为0.51元、0.64元和0.78元，对应PE分别为15.24倍、12.09倍和9.82倍，显示公司估值逐步下降，盈利能力持续增强。
财务健康状况：公司资产负债率逐步下降，从2020年的65.6%降至2023年的60.5%，流动比率和速动比率稳步提升，显示出良好的偿债能力和财务结构。
投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上。

关键信息

项目进展：河北霸州（南区）项目中标，总投资额超14.47亿元，实现全市污水处理设施全覆盖。
业绩承诺：2021年和2022年归母净利润分别较2019年增长不低于15%和20%，或总和不低于2019年归母净利润的2.53倍。
业务协同：净水器业务与膜业务具备协同效应，推动膜产品销售增长。
财务预测：
- 营业收入：2021E 126.07亿元，2022E 143.61亿元，2023E 162.20亿元
- 归母净利润：2021E 15.99亿元，2022E 20.16亿元，2023E 24.82亿元
- EPS：2021E 0.51元，2022E 0.64元，2023E 0.78元
- PE：2021E 15.24倍，2022E 12.09倍，2023E 9.82倍
风险提示：行业竞争加剧，业务拓展不及预期。

财务摘要（单位：百万元）

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	12,255	9,618	12,607	14,361	16,220
归属母公司净利润	1,381	1,143	1,599	2,016	2,482
每股收益	0.44	0.36	0.51	0.64	0.78
每股净资产	6.55	7.03	7.64	8.39	8.39
每股经营性现金流量	0.49	0.56	0.60	0.64	0.64
毛利率	29.8%	30.2%	30.0%	30.0%
净利润率	11.9%	12.7%	14.0%	15.3%
资产负债率	65.6%	64.5%	62.7%	60.5%
流动比率	0.99	1.01	1.05	1.11
速动比率	0.79	0.78	0.79	0.82
股息收益率	0.86%	0.71%	0.71%	0.78%	0.82%

股票数据

项目	2021/04/16
6个月目标价（元）	10.31
收盘价（元）	7.70
12个月股价区间（元）	7.05~10.55
总市值（百万元）	24,367.39
总股本（百万股）	3,165

涨跌幅

项目	绝对收益	相对收益
1M	-3%	-1%
3M	0%	9%
12M	-22%	-53%

风险提示

行业竞争加剧
业务拓展不及预期

研究团队简介

王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，具有13年证券研究从业经历。
岳挺：东北证券电力环保组组长，CFA持证人，具有法律职业资格。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅向其客户发布。报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。报告仅供参考，不构成任何投资建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，也不对使用本报告引发的损失负责。

投资评级说明

买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

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