深度报告-20221219-东吴证券-国林科技-300786.SZ-臭氧设备龙头纵深高品质乙醛酸_国产化助横向拓展半导体清洗应用_36页_3mb

国林科技（300786）总结

核心内容概述

国林科技是一家专注于臭氧设备研发和生产的龙头企业，同时积极拓展高品质乙醛酸制造及半导体清洗应用领域。公司拥有领先的技术优势，尤其在大型臭氧发生器方面，是国内主要的供应商之一，且在国产替代方面占据先机。公司于2021年入选工信部“专精特新小巨人”企业名单，标志着其在行业内的地位和影响力。

主要观点

• 臭氧设备龙头：国林科技深耕臭氧发生器领域多年，技术领先，产品覆盖全系列臭氧设备及系统，是国内主要供应商之一。
• 高品质乙醛酸项目：公司新疆2.5万吨高品质乙醛酸项目已投入试生产，成为国内唯一掌握高品质乙醛酸规模化生产的企业。其臭氧氧化顺酐法在成本、效率、清洁度等方面具有显著优势。
• 半导体清洗设备国产替代：随着半导体产业向中国大陆转移，清洗用臭氧设备需求快速增长，国产替代空间广阔。公司已进入清洗设备厂商的稳定性测试阶段，预计未来将显著受益。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为0.21亿元、1.50亿元、2.23亿元，CAGR分别为-72%、611%、48%。当前市值对应PE为138/19/13x，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：乙醛酸项目爬坡不及预期、设备验证周期过长、中低端设备竞争加剧。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

基础数据

盈利预测与投资建议

• 2022-2024年归母净利润分别为0.21亿元、1.50亿元、2.23亿元。
• 当前市值对应PE为138/19/13x，首次覆盖给予“买入”评级。

传统下游行业分析

市政给水

• 2021-2025年CAGR为13%，预计2025年市场规模为4.7亿元。
• 深度处理需求增长，臭氧活性炭工艺占主流，渗透率预计从20.0%提升至37.5%。

市政污水

• 2021-2025年CAGR为18%，预计2025年市场规模为7.6亿元。
• 深度处理率提升至95%，臭氧活性炭工艺渗透率预计从19.6%提升至45.6%。

工业废水

• 2021-2025年CAGR为8.2%，预计2025年市场规模为10.4亿元。
• 深度处理占比为100%，臭氧活性炭工艺渗透率预计从22.8%提升至31.0%。

烟气治理

• 2021-2025年CAGR为10%，预计2025年市场规模为1.7亿元。
• 非电行业超低排放改造带来刚性需求，臭氧氧化法在中低温烟气治理中具有成本优势。

新兴领域拓展

• 公司积极拓展家用健康、流体科技、新材料、半导体技术等新领域。
• 研发项目包括超大型臭氧发生系统、家用臭氧水机、医用制氧机、高浓度臭氧发生器等。
• 2016-2021年新兴行业营业收入CAGR达37%，高于传统四大下游。

半导体清洗应用

• 半导体清洗设备国产替代趋势明确，2021年国产化率仅10%，预计2030年达到95%。
• 清洗用臭氧设备市场空间预计2025年为1.6亿美元，2030年为3.7亿美元。
• 半导体清洗用臭氧发生器对浓度、清洁度、自动化程度等有更高要求，公司已进入客户验证阶段。

技术优势

• 臭氧发生器技术：公司拥有先进的臭氧发生器技术，产品性能与国际龙头接近，空气源产品性能更优。
• 乙醛酸制备技术：采用臭氧氧化顺酐法，具有高转化效率、低成本、低能耗等优势。
• 半导体清洗设备：通过优化放电结构与混合单元，提高臭氧浓度；采用陶瓷材质确保清洁度；具备领先电源及检测技术，实现高精度调节。

风险提示

• 乙醛酸项目爬坡节奏不及预期。
• 设备验证周期过长。
• 中低端臭氧发生器设备竞争加剧。

投资要点

• 公司作为臭氧设备行业龙头，积极拓展下游新赛道，包括高品质乙醛酸和半导体清洗设备。
• 半导体清洗设备国产替代空间广阔，公司具备技术优势，未来增长潜力大。
• 乙醛酸项目填补国产空白，具备成本与技术优势，推动公司稳健成长。
• 公司具备良好的股权激励计划，绑定核心员工，彰显发展信心。