20230429-德邦证券-国林科技-300786.SZ-乙醛酸产能逐步爬坡_半导体清洗国产替代持续推进_4页_686kb

总结：国林科技（300786SZ）证券研究报告

公司摘要
国林科技（300786SZ），股票代码300786SZ，当前股价1797元，所属行业为公用事业/环保工程及服务。报告基于2022年年报和2023年一季报进行分析。

业绩分析
2022年，公司营业收入同比下降40.95%至293亿元，归母净利润下降76.31%至18.0129亿元；2023年一季度，营业收入同比增长46.2%至66.1224亿元，归母净利润下降64.48%至0.14999亿元。业绩承压主要由于经济下行和新疆乙醛酸项目的前期大额投入导致固定资产折旧和费用增加。

原因分析
经济环境疲软影响公司经营，同时公司2021年投入36亿建设新疆石河子25万吨高品质乙醛酸项目，该项目2022年中期试生产，但产能爬坡推迟至五一后，并出现技术问题，致库存积压。

积极因素
公司作为大型臭氧和VPSA制氧设备龙头，国际订单充足，如中标韩国项目和获俄罗斯订单。新疆乙醛酸产能逐步爬坡，预计2023年增速高。半导体清洗臭氧专用设备成功交付，国产替代进展顺利，与半导体行业需求增长相匹配。

投资建议
分析师维持“增持”评级，调整2023-2025年盈利预测：收入年复合增速127.4%至61.1%，归母净利润增速437.4%至540%。维持较高目标市盈率和市净率预测。

风险提示
项目推进可能不及预期；疫情影响生产进度；核心技术被更新或泄露；应收账款坏账；市场竞争加剧。

财务预测
2023-2025年，收入预测从665亿元增至1694亿元，净利润从9.7亿元增至21.2亿元，毛利率在35-37%波动，EPS和ROE显著增长。

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