20220907-德邦证券-国林科技-300786.SZ-业绩短期承压_乙醛酸项目及半导体清洗有望带来新增长_4页_680kb

报告摘要

国林科技（300786.SZ）是一家专注于环保工程及服务领域的公司，当前股价为16.10元。分析师倪正洋对该公司进行了深入研究，并在2022年中报发布后，维持“增持”投资评级。该报告从市场表现、财务预测、业务发展及风险提示等多个维度对国林科技进行了分析。

市场表现：公司2022年上半年股价表现与沪深300指数相比，1个月下跌5.96%，2个月上涨22.99%，3个月上涨6.76%。相对涨幅分别为-3.51%、31.34%、9.43%。
业绩短期承压：受疫情影响，公司2022年上半年营业收入同比下降42.53%，归母净利润同比下降76.07%，扣非归母净利润同比下降78.47%。分析师认为，随着生产恢复，下半年业绩有望逐步修复。
乙醛酸项目推进：公司于2022年6月启动新疆乙醛酸项目试生产，预计4-6个月完成产能爬坡。项目投产后将成为国内唯一高品质乙醛酸生产企业，预计年收入可达5.68亿元，毛利润约3.24亿元。
半导体清洗设备国产替代：公司已交付首台半导体专用臭氧设备，计划年内推出光伏专用臭氧设备。目前半导体清洗设备市场被日美韩企业主导，国内厂商占比不足5%，公司有望打破进口垄断，实现国产替代。
财务预测与估值：分析师下调了2022-2024年业绩预期，预计收入分别为6.0亿元、8.6亿元、11.8亿元，净利润分别为0.9亿元、1.6亿元、2.2亿元。估值指标显示，P/E（2022E）为31.07倍，P/B为2.21倍，EV/EBITDA为12.99倍，整体估值处于下降趋势，但未来增长潜力较大。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	402	496	602	858	1,178
净利润(百万元)	80	76	93	158	221
全面摊薄EPS(元)	0.94	0.84	0.51	0.86	1.20
毛利率(%)	40.3%	35.4%	33.3%	36.4%	37.2%
净利润率(%)	15.3%	15.5%	18.4%	18.7%
净资产收益率(%)	9.6%	6.1%	7.1%	12.1%	16.8%
P/E	51.05	31.07	18.29	13.12
P/B	6.34	2.21	2.20	2.20
P/S	3.25	4.81	3.37	2.46
EV/EBITDA	41.64	12.99	8.90	6.96

分析师倪正洋认为，尽管公司2022年上半年业绩受疫情影响较大，但随着乙醛酸项目推进及半导体清洗设备国产替代的预期，公司未来增长潜力显著。因此，维持“增持”投资评级。

倪正洋：德邦证券研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，南京大学材料学学士，上海交通大学材料学硕士。曾获2020年iFinD机械行业最具人气分析师，所在团队曾获机械行业2019年新财富第三名、2017年新财富第二名、2017年金牛奖第二名、2016年新财富第四名。