20220322-光大证券-天赐材料-002709.SZ-2021年年度报告点评_产品价格大涨公司业绩亮眼_一体化布局巩固龙头地位_4页_720kb

报告摘要

天赐材料在2021年实现了显著业绩增长，主要得益于锂电池材料价格和销量的双重提升。公司作为电解液行业的龙头企业，通过一体化布局和产能扩张，进一步巩固了其市场地位。分析师赵乃迪维持“买入”评级，并上调了2022-2024年的盈利预测。

业绩表现亮眼：2021年公司实现营收110.91亿元，同比增长169.26%；归母净利润22.08亿元，同比增长314.42%。2021年第四季度营收同比增长213.86%，归母净利润同比增长4416%。
产品价格大幅上涨：2021年电解液市场均价高达8.23万元/吨，同比增长189.16%；2022年1-2月均价进一步升至12万元/吨，同比增长181.90%。
产能扩张稳步推进：公司规划了70万吨/年的电解液产能，现有折固六氟产能3.2万吨/年，规划及在建的液体六氟产能达44万吨/年。添加剂方面，现有LiFSI产能2300吨/年，规划产能超过6万吨。
磷酸铁业务布局加速：公司现有3万吨/年电池级磷酸铁产能，规划建设30万吨/年产能，同时推进磷酸铁锂正极材料项目，预计成为新的业绩增长点。
盈利预测上调：预计2022-2024年归母净利润分别为46.30亿元、54.64亿元、63.07亿元，分别同比增长14.8%、2.9%、15.42%。
估值持续下降：PE从2021年的46倍降至2024年的16倍，PB从2021年的14.1倍降至2024年的4.8倍，显示市场对公司未来增长的预期较为乐观。
财务状况稳健：公司经营性现金流持续增长，资产负债率下降，偿债能力增强。

盈利预测：
- 2022E：归母净利润46.30亿元，EPS 4.82元
- 2023E：归母净利润54.64亿元，EPS 5.69元
- 2024E：归母净利润63.07亿元，EPS 6.57元
估值指标：
- 2022E：PE 22倍，PB 8.9倍，EV/EBITDA 17倍
- 2023E：PE 18倍，PB 6.4倍，EV/EBITDA 14倍
- 2024E：PE 16倍，PB 4.8倍，EV/EBITDA 12倍

利润表：
- 2021年毛利率34.98%，归母净利润率19.91%
- 2022E预计毛利率34.48%，归母净利润率22.04%
现金流量表：
- 经营活动现金流显著增长，2022E预计为2,833百万元
- 投资活动现金流为负，但金额逐渐减少
资产负债表：
- 总资产持续增长，2024E预计达30,033百万元
- 流动资产和非流动资产均稳步上升
- 股东权益显著增加，2024E预计达21,529百万元

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级