20211027-光大证券-天赐材料-002709.SZ-2021年第三季度报告点评_量价齐升公司业绩大增_扩增产能巩固龙头地位_4页_751kb

天赐材料 (002709.SZ) 2021年第三季度报告总结

核心内容概述

天赐材料在2021年第三季度实现了显著的业绩增长，主要得益于新能源材料供需紧张带来的量价齐升。公司通过多项产能扩建和产业链整合，进一步巩固其在锂电材料行业的龙头地位。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021年前三季度：公司实现营业收入66.23亿元，同比增长145.70%；归母净利润15.54亿元，同比增长199.72%；扣非后归母净利润15.10亿元，同比增长192.84%。
• 2021年第三季度：营收29.24亿元，同比增长165.10%，环比增长36.76%；归母净利润7.71亿元，同比增长273.00%，环比增长55.49%。

产能扩张与项目进展

• 公司拟投资15.3294亿元设立全资子公司，建设年产30万吨电解液和10万吨铁锂电池回收项目，预计2023年初完成。
• 2021H2新增产能：预计新增6万吨/年液体六氟产能，规划及在建产能达41万吨/年。
• 新型锂盐布局：公司现有LiFSI产能2300吨，预计2021-2022年投产，2024年将拥有6万吨/年LiFSI产能。
• 其他扩建项目：包括年产15.2万吨锂电新材料、年产9.5万吨锂电基础材料及10万吨二氯丙醇、年产20万吨锂电材料项目等，预计2022至2023年陆续完成。

激励计划

• 股票期权激励：向436名激励对象授予约235万份股票期权，首批授予188.07万份，行权价格为150.75元/股。
• 限制性股票激励：向616名激励对象授予约606万股限制性股票，首批授予485.12万股，授予价格为75.38元/股。
• 激励条件：2022-2024年公司净利润目标分别为38亿、48亿和58亿元，解禁比例分别为40%、30%和30%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为23.97亿元（上调79.1%）、40.32亿元（上调119.0%）、53.10亿元（上调159.8%）。
• 每股收益（EPS）：预计分别为2.51元、4.22元、5.56元。
• 估值指标：2021年PE为60倍，PB为18.4倍；预计2023年PE降至27倍，PB降至9倍。
• EV/EBITDA：预计2021年为46.2倍，2023年降至20.4倍。

财务指标

• 盈利能力：毛利率从25.6%提升至38.6%，归母净利润率从0.6%提升至23.1%。
• 偿债能力：资产负债率从44%降至36%，流动比率和速动比率显著提升，分别达到2.27和1.84。
• 费用率：销售费用率下降至1.20%，管理费用率维持在5.20%左右，财务费用率显著下降，研发费用率稳定在4.00%。

风险提示

• 锂电行业政策变动风险
• 原材料价格波动风险
• 下游需求不及预期风险

行业及公司评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 基准指数：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。

总结

天赐材料凭借新能源材料需求的快速增长和产能扩张，实现了业绩的大幅增长。公司通过设立子公司和推进多个扩产项目，进一步加强了在电解液和磷酸铁锂等核心产品的市场竞争力。同时，公司实施股票期权与限制性股票激励计划，以提升员工积极性并绑定核心成员利益。盈利预测显示，公司未来三年业绩有望持续增长，估值指标逐步下降，体现了市场对其未来发展的认可。然而，公司仍需关注行业政策变化、原材料价格波动及下游需求变化等潜在风险。