20220205-东吴证券-宏观周报_春节海外金融市场的两个预期差_5页_631kb

宏观周报20220205 总结

核心内容

本报告分析了2022年春节后海外金融市场可能出现的两个预期差，并对全球市场走势进行了展望。

主要观点

1. 春节期间海外金融市场的表现

• 市场分化：春节期间，海外金融市场在5个交易日内出现明显分化。

  • 大宗商品：整体表现最佳。
  • 债市与美元：表现不佳。
  • 股市：欧美股市分化显著。

• 关键因素：德债利率的大幅上升成为市场关注的焦点。

2. 德债利率飙升与欧央行政策转向

• 德债利率变化：10年期德债利率在春节期间飙升25个基点，创下2019年以来新高。

• 背景因素：欧元区通胀持续上行，超出市场预期。

• 政策反应：欧央行在2月3日的议息会议上放弃了“2022年不加息”的承诺，转向紧缩政策。

• 市场影响：这一政策转向成为欧元区股债双杀的导火索，市场开始押注欧央行将在2022年加息两次。

• 历史关联：自2014年以来，欧央行宽松的流动性外溢支撑了美股的超额表现。若欧央行转向紧缩，美股此前的相对优势可能被削弱。

• 美债影响：德债负利率的结束将为美债利率上行提供更多空间。

3. 美国非农就业数据强劲

• 数据表现：2022年1月新增非农就业46.7万，此前两个月数据上修至70.9万。
• 就业复苏：新一轮奥密克戎疫情并未阻碍美国就业复苏，且就业复苏在行业层面广泛。
• 劳动参与率：出现疫情后最大幅度的跳升。
• 薪资情况：薪资持续超预期回升，显示劳动力市场供不应求。
• 行业影响：1月非农就业缺口主要由休闲和酒店业拖累，若剔除该行业，美国非农就业已基本恢复至疫情前水平。
• 政策预期：随着疫情消退，美国实现充分就业指日可待，美联储加息四次的预期更为合理。

4. 节后市场展望

• 海外市场：预计节后市场将在基本面复苏与政策收紧之间反复博弈。
• 通胀风险：2022年上半年通胀上行风险仍将持续，对股市和债市形成压力。
• 大宗商品：有望继续录得良好表现。
• A股预期：节后可能迎来反弹，但后续走势仍取决于基本面改善或政策加码的预期是否兑现。

关键信息

• 德债利率：春节期间飙升25个基点，创2019年以来新高。
• 欧央行转向：放弃“2022年不加息”承诺，市场开始押注加息两次。
• 非农就业：1月新增46.7万，剔除酒店和服务业后已恢复至疫情前水平。
• 美股表现：过去十年的超额表现与欧央行宽松政策密切相关。
• 市场影响：欧央行转向可能打破美股相对优势，同时推动美债利率上行。
• 国内A股：可能节后反弹，但需基本面或政策支持。

风险提示

• 疫情扩散超预期；
• 政策对冲经济下行力度不及预期。

参考资料

1. 《宏观周报20220202：大宗商品为何不惧历次美联储加息？》
2. 《宏观周报20220129：美股跌不休，美联储的“心理防线”在哪？》
3. 《宏观周报20220128：以史为鉴，中美股市共振下行几时休？》
4. 《宏观月报20220126：加息4次+缩表，2022年市场的不可承受之重？》
5. 《宏观周报20220124：基建“明牌”，那基建股呢？》