20210812-光大证券-2021年7月汽车销量跟踪报告_新能源汽车销量再攀高峰_行业进入被动补库阶段_18页_1mb

行业研究总结

核心内容

2021年7月中国汽车市场整体产销同比下降，但1-7月累计销量保持稳定增长。新能源汽车销量和产量均实现大幅增长，动力电池装机量创历史新高。行业进入被动补库阶段，投资建议偏向零部件板块，同时关注新能源汽车产业链中的关键企业。

主要观点

1. 汽车市场表现

• 7月数据：2021年7月汽车批发销量为186.4万辆，同比-11.9%，环比-7.5%。其中乘用车销量155.1万辆，同比-7.0%，环比-1.1%；商用车销量31.2万辆，同比-30.2%，环比-30.0%。
• 1-7月累计数据：累计销量1475.6万辆，同比+19.3%；较2019年同期增长4.6%。乘用车累计销量1156.0万辆，同比+21.2%，较2019年同期下降0.8%；商用车累计销量319.6万辆，同比+12.9%，较2019年同期增长29.1%。
• 分车型表现：
  • 轿车：销量同比-8.4%，环比-1.8%
  • SUV：销量同比-6.2%，环比-2.9%
  • MPV：销量同比-5.6%，环比+18.8%
  • 交叉乘用车：销量同比+2.5%，环比+13.3%

2. 新能源汽车表现

• 7月销量：新能源汽车销量27.1万辆，同比+164.4%，环比+5.8%；产量28.4万辆，同比+170.8%，环比+14.3%。
• 1-7月累计销量：累计销量147.8万辆，同比+197.1%；累计产量150.4万辆，同比+195.6%。
• 新能源乘用车：销量25.6万辆，占总销量的94.5%。其中纯电动乘用车销量20.6万辆，同比+179%，环比+4.2%；插电混动乘用车销量5万辆，同比+159.7%，环比+14%。
• 新能源商用车：销量1.5万辆，同比+58.2%，环比+2.3%。

3. 动力电池市场

• 7月装机量：11.3GWh，同比+125.0%，环比+1.7%。
• 细分领域：
  • 纯电动乘用车：8.66GWh，同比+161.3%
  • 纯电动客车：0.53GWh，同比-47.8%
  • 纯电动专用车：1.24GWh，同比+254.1%
• 电池类型：
  • 三元电池：5.5GWh，同比+67.5%，环比-8.2%
  • 磷酸铁锂电池：5.8GWh，同比+235.5%，环比+13.4%
• 市场份额：宁德时代、比亚迪、中航锂电分别占据50.1%、16.8%、6.8%的市场份额。

关键信息

1. 行业趋势

• 乘用车销量高增长主要由低基数效应和电动车新增车型推动。
• 2021年全年乘用车增速预计约4.8%，低于预测区间。
• 8月预计行业同比增速-9.9%至-5.9%。
• 行业从主动补库转入被动补库阶段，乘用车估值修复充分，但利润增速低于零部件板块，业绩为王。

2. 投资建议

• 乘用车板块：关注吉利汽车、广汽集团（H）、长安汽车和特斯拉。
• 零部件板块：关注被错杀的细分行业龙头中鼎股份。
• 新能源汽车：建议关注宁德时代（高端化趋势）和国轩高科（补贴退坡下的经济性）。

3. 风险分析

• 行业增长不及预期
• 宏观经济因素扰动（如房地产对消费的挤压）
• 新能源汽车政策变化
• 技术更新风险
• 市场竞争加剧带来的产能过剩风险

板块估值与表现

• 7月至今：汽车板块整体估值提升，但板块间表现分化。
• PE估值：乘用车、零部件和货车板块PE估值上升，客车板块PE估值持续下滑。
• PB估值：整体PB估值稳定。

图表说明

• 图1-3：历年1月-7月汽车及乘用车累计销量、同比增速等数据。
• 图4-7：乘用车及商用车批发、零售销量数据。
• 图8-17：商用车各车型销量及市场份额。
• 图18-21：厂商库存与经销商库存系数。
• 图22-25：新能源汽车销量与产量数据。
• 图26-30：新能源汽车销量结构及细分数据。
• 图31-34：动力电池装机量及市场份额。
• 图35-36：汽车行业PE与PB历史数据。

分析师信息

• 分析师：邵将、殷中枢、倪昱婧（CFA）
• 执业证书编号：
  • 邵将：S0930518120001
  • 殷中枢：S0930518040004
  • 倪昱婧：S0930515090002
• 联系方式：
  • 邵将：021-52523869 / shaoj@ebscn.com
  • 殷中枢：021-22169040 / yinzs@ebscn.com
  • 倪昱婧：021-52523852 / niyj@ebscn.com

估值方法说明

• 本报告分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 各种估值方法及模型均有局限性，估值结果不保证所涉及证券在该价格交易。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于合法合规信息，不保证准确性与完整性。
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