复苏牛，再攀高峰-20200907-安信证券-50页_1mb

A股市场总结：复苏牛再攀高峰与双循环战略

核心内容

本报告由安信策略团队发布，指出当前A股市场仍处于牛市阶段，且未来仍有上升空间。核心逻辑围绕“转型升级”和“资产配置”两大方面展开，同时强调“双循环”战略对中国长期发展的深远影响。报告还分析了市场走势、行业趋势、政策导向以及潜在风险。

主要观点

一、A股牛市未结束，震荡上行趋势明显

• 牛市逻辑未破坏：全球流动性宽松、中国复苏趋势占优、A股在资产配置中具备吸引力。
• 政策“早收”优于“晚收”：国内政策收紧有利于长期牛市，避免经济过热和通胀风险。
• 美联储政策趋势：未来两年大概率维持零利率政策，有利于弱美元环境下的新兴市场。
• 美元贬值趋势：美元指数已从3月高点下跌10个点，弱美元环境下外资流入A股趋势将继续。

二、双循环战略已确定

• 双循环战略：以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进，是中国应对“百年未有之大变局”的关键举措。
• 历史借鉴：美国在1913年贸易差额占GDP峰值后也转向“国内国际双循环”，中国当前正处于类似阶段。
• 供给侧改革：重点支持“产业链现代化”，包括信创、芯片、网络安全、创新药、高端装备等。
• 需求侧改革：推动构建完整内需体系，包括培育高端消费、挖掘内需潜力、强化房地产调控。

三、后疫情时代的“复苏+”逻辑

• 复苏+格局优化：部分传统行业ROE上升，如高空作业车、光伏设备、风电等。
• 复苏+人民币升值：人民币升值对持有美元债务的行业有利，如航空、造纸等。
• 消费是经济修复主力：消费支出对GDP的贡献率持续提升，成为未来经济恢复的重要驱动力。
• 科技、医药、消费需精选：在这些领域中，应进一步优化投资策略，寻找具备成长性和景气度的标的。

关键信息

1. A股估值优势

• A股当前估值相对海外主流市场更具吸引力，尤其是与标普500、德国DAX等相比。
• A股股息率高于债券和一线城市租金回报率，具有配置价值。

2. 资产配置趋势

• 居民储蓄持续增长，资金入市趋势强化。
• 权益类基金发行火热，7月和8月新发行规模远超往年。
• 债券违约未有好转，理财收益率持续走低，推动居民资金向权益市场转移。

3. 双循环战略下的重点行业

• 自主可控：信创、芯片、网络安全、创新药、高端装备。
• 扩大优势：5G应用、人工智能、新能源汽车。
• 新基建：数据中心、云计算、充电桩。
• 高端消费：免税消费、小家电、小食品。
• 消费升级：化妆品、家装。
• 国防军工：航空装备、航天特种装备、国防信息化。
• 能源安全：光伏、能源互联网。
• 粮食安全：生物育种。
• 资本市场改革：券商龙头。

4. 行业趋势与投资建议

• 券商：在资本市场改革中具有战略价值，建议关注龙头券商。
• 科技板块：部分子行业（如IDC、SaaS、TWS）具有高成长性，建议超配。
• 消费板块：白酒、调味品、消费建材等处于景气中后期或成长初期，建议关注。
• 周期行业：寻找成长股，如光伏设备、风电、核电等。

5. 风险提示

• 全球经济显著低于预期可能对市场构成风险。
• 美国大选带来的不确定性可能影响国际局势，但双循环战略是确定性趋势。

投资线索

• “复苏+”逻辑：包括复苏+格局优化、复苏+人民币升值等。
• 双循环受益方向：九大领域包括自主可控、扩大优势、新基建、高端消费、消费升级、国防军工、能源安全、粮食安全、资本市场改革。

结论

综上所述，A股市场在“转型升级”和“资产配置”逻辑下，仍具备长期投资价值。双循环战略推动国内经济结构优化，支持多个行业的发展。后疫情时代，复苏与“复苏+”逻辑并行，科技、消费、医药等领域具备较大潜力。投资者应关注政策导向和行业趋势，把握长期增长机会。