20230424-安信证券-倍轻松-688793.SH-Q1经营边际改善_期待展现复苏弹性_6页_869kb

倍轻松公司快报总结

公司与评级

• 公司：倍轻松(688793SH)，小型按摩器行业领导者。
• 投资评级：维持买入-A，基于成长性给予2023年35倍动态市盈率，目标价5226元。
• 预期：2023~2025年EPS预计增长19%-49%，反映公司收入弹性和盈利能力提升。

财务表现

• 2022年：收入90亿元，同比下降24.7%；亏损12亿元。
• 2023Q1：收入23亿元，同比下降79%；亏损1823万元。环比相比2022Q4，收入降幅缩窄，净利率从-139%改善至-13.9%。

分析与边际改善

• 原因：国内消费复苏推动线下活动增加，公司门店经营改善；新品收入占比32.5%，抖音等新兴渠道拓展助力收入。
• 经营优化：Q1毛利率提升5.1 pct至53%，通过精益运营降低费用；期间费用率上升3.5 pct，但管理及研发费用率下降贡献改善。

未来展望

• 收入弹性：线下消费持续恢复，公司新品和渠道拓展有望推动收入年增长率约33%（2023-2025E）。
• 盈利力提高：规模效应下，毛利率和净利率预计继续上升，资本效率优化提升ROE和ROIC。

风险提示

• 核心风险：原材料价格波动、行业竞争加剧、疫情反复影响门店经营。尽管当前经营改善，但不改变中期风险评估。