20230424-西南证券-倍轻松-688793.SH-Q1业绩大幅减亏_期待后续改善_6页_1mb

• 报告核心内容：

**业绩概况**
• 公司2022年实现营收90亿元，同比降247%，归母净利润-12亿元，同比降2355%；Q1营收23亿元，同比降79%，归母净利润-0.18亿元，同比大幅减亏。

**产品与渠道分析**
• 2022年以智能按摩器为主，营收下降247%，部分品类下滑显著；新品艾灸盒增长509%；ODM收入同比降485%。
• 渠道方面，线上经销、线上平台入仓、线上直销、线下直销同比分别变动+226%、-13%、-208%、-538%，线下与线上直销是主要承压点。

**经营修复与盈利预测**
• Q1盈利修复明显，认为主因是高端产品占比提升和线下门店客流恢复，毛利率优化。
• 公司降本增效、优化直营门店结构，并推动新零售融合；2023-2025年EPS预测分别为0.87元、1.18元、1.52元，维持“持有”评级。
• 主要风险：原材料价格波动及终端销售不及预期。

**投资建议**
• 作为小家电龙头，渠道完善，短期扰动不改长期动力。

**风险提示**
• 原材料价格波动风险；终端销售不及预期风险。