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螺矿产业链周度报告 2024年9月6日 中航期货 汪楠 F3069002/Z0017123

01 报告摘要

宏观与市场

• 中国人民银行降准仍有空间，但银行净息差收窄、存款流向资管等因素限制了降息空间。
• 中国钢铁协会呼吁加强资本市场监管，防止钢材市场非理性波动。
• 美国制造业PMI、ISM、服务业PMI持续走弱，就业数据疲软，市场预期美国经济衰退风险上升。
• 中国8月官方制造业PMI为49.1%，重回荣枯线上方，但复苏动能仍有限。

品种走势

• 钢材基本面改善有限：钢厂复产但需求未好转，螺纹钢销量走弱，热卷库存继续累积，价格下行压力加大。当前市场多由宏观主导。
• 铁矿石发运量上升、到港回落，钢厂利润略有好转但复产节奏有限，港口库存继续累增，价格跌破年内低点，基本面基本面维持宽松，预计中长期偏弱运行。

02 多空焦点

多方因素（螺/铁矿）

• 央行释放降准、下调存量房贷利率信号。
• PMI、就业等数据支持宏观改善预期。
• 由于钢厂利润改善，复产开始启动。

空方因素（螺/铁矿）

• 美国制造业、服务业PMI继续下滑，需求疲软。
• 螺纹需求改善有限，热卷库存累积。
• 成本支撑力度不足（电炉成本被突破）。
• 港口库存持续累积，复产预期减弱。下游需求长期疲软，钢厂开工虽有回暖但需求支撑不足。

03 数据分析

钢材

• 现货价格回落小于期货，基差扩大。
• 成本电炉谷电成本再度被价格跌破。
• 产量7月粗钢、生铁产量大幅下降；8月高炉、电炉开工率小幅回升。
• 库存螺纹总库减少，但热卷总库新增，供需失衡风险增加。
• 需求地产持续疲软（M1-M2剪刀差扩大），汽车产销进入淡季，造船维持较好景气度但出口压力显现。
• 钢厂利润小幅提升，但复产节奏仍未满足市场需求。

铁矿石

• 进口和发运7月进口量环比增长，本周发货量上升。
• 到港环比减少。
• 港口库存继续积累。
• 铁水产量小幅回升，但复产逻辑减弱。

04 后市研判

本周钢价和铁矿石价格持续下行，主因宏观弱势和基本面支撑不足。预计短期内将继续以宏观为主导，反弹需等待宏观与微观共振改善。建议关注：

• 美国非农数据；
• 国内社融数据与政策动向；
• 铁矿非主流发运变化对铁水产量的潜在影响。
  短期内偏弱运行，反弹仍需等待宏观改善。