20171228-川财证券-电力行业2018年投资策略报告_关注煤电联动和配售电融合_34页_2mb

报告摘要

2017年电力行业整体表现弱于大盘，主要由于煤价高企导致火电企业成本上升，进而压缩行业利润。尽管如此，电力供需失衡有所缓解，电力市场化交易规模扩大，配售电改革逐步推进，为行业未来的发展提供了新的机遇。2018年，电力行业有望迎来盈利改善和市场体系重构。

火电板块：
- 煤价高企压缩火电盈利，但达到煤电联动启动条件，预计火电上网电价将提高约10.34%，从而改善企业盈利。
- 若煤电联动未启动，可关注具有高安全边际的火电企业，如浙能电力。
- 净利润弹性最大的企业为华电国际，净利润增加额最大的企业为华能国际。
- 煤电联动有望提高火电盈利，但政策实施仍面临挑战。
水电板块：
- 2017年国家出台多项政策缓解弃水现象，水电发电量有望保持稳定增长。
- 水电上网电价在所有电源中最低，但火电上网电价上行预期较强，将为水电提供支撑。
- “十三五”期间水电新增装机放缓，但企业仍有望维持高比例分红。
- 具有高股息率和低单位生产成本的优质公司，如长江电力、华能水电，将更具投资价值。
配售电板块：
- 配售电改革推动市场形成新的盈利模式，售电业务转向“销售+服务”。
- 售电公司开始向发电、输配电上游融合，电网型和发电型公司有望受益。
- 配售电市场规模有望从2万亿扩大至5.5万亿，市场潜力巨大。
行业趋势：
- 电力市场化交易体系逐步完善，电力行业正在形成新的市场格局。
- 新电改政策落地，输配电价格明晰，电力交易将更加市场化。
- 配售电融合趋势确立，发电型售电公司有望成长为市场龙头。