20230324-浙商证券-复锐医疗科技-01696.HK-复锐医疗科技22年年报点评报告_经调利润同增21_渠道整合_新品布局_业务扩张三线并行_4页_824kb

报告摘要

复锐医疗科技2022年年报点评总结

核心内容

复锐医疗科技（01696.HK）在2022年实现了稳健增长，全年收入达3.54亿美元，同比增长20.5%；经调净利润达0.49亿美元，同比增长20.7%。公司通过渠道整合、新品布局和业务扩张三方面策略，推动业绩持续提升，并预计2023年收入增长将保持在15%-25%之间。

主要观点

1. 业绩表现

收入增长：2022年收入同比增长20.5%，主要得益于医美及能量源器械业务的强劲表现。
经调利润增长：经调净利润同比增长21%，毛利率提升0.3个百分点至57%，净利率提升0.2个百分点至11.3%。
区域分布：北美收入增长28%，亚太增长15%，欧洲增长12%。北美增长显著受益于品牌效应和新品AlmaTed的放量。

2. 渠道整合

直销占比提升：2022年直销占比达66%，同比提升4个百分点，显示公司对直销渠道的重视。
全球布局：公司在全球90多个国家设有直销办公室，其中英国和迪拜为新增直销中心，进一步深化全球市场布局。

3. 新品布局

医美板块：无创医美三大旗舰系列Accent、Harmony、Soprano分别同比增长63%、23%、25%。
次新品拓展：AlmaHybrid（激光治疗仪器）和AlmaDuo（性健康仪器）市场反馈良好。
新品发布：AlmaTed（超声波仪器）、CBD+（皮肤护理产品）、LMNTOne（家用美容仪）等新品陆续推出，丰富产品矩阵。

4. 业务扩张

注射填充：2022年收入达900万美元，同比增长44%，主要来自代理IBSA的Profhilo产品。
牙科业务：投资福州瑞克布朗，成立数字牙科服务平台Copulla，推动从渠道商向产品商转型。
个护业务：发布个护品牌LMNT，家用美容仪在中国和意大利上市，拓展新的消费场景。

关键信息

未来展望

疫后修复：随着疫情缓解，供应链压力减小，公司有望迎来恢复性增长。
直销推进：直销渠道占比提升，有助于增强盈利能力。
新品上市：肉毒素Daxxify和透明质酸钠产品Profhilo计划于2024年在中国上市，具备增长潜力。

投资评级

评级：买入（维持）
分析师：马莉、王长龙、汤秀洁

财务预测

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	354	439	570	721
归母净利润	40	51	65	85
毛利率	57.05%	57.35%	57.65%	57.95%
净利率	11.31%	11.58%	11.46%	11.82%
P/E	13.22	13.98	10.89	8.34

财务摘要

资产总计：预计2025年达796百万美元。
负债合计：预计2025年达204百万美元。
股东权益合计：预计2025年达592百万美元。
现金净增加额：预计2025年为92百万美元。

风险提示

市场竞争加剧
外汇汇率波动
业务资质与产品注册不达预期
疫情反弹

总结

复锐医疗科技在2022年实现了收入和经调利润的双增长，主要得益于医美、注射填充及牙科等业务的协同发展。公司持续推进直销渠道建设，提升盈利能力，并积极布局新产品，如AlmaTed、CBD+、LMNTOne等，以丰富产品线并拓展市场。未来，随着疫后恢复及新品商业化推进，公司增长潜力显著，当前估值具备提升空间，维持“买入”投资评级。

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