20250325-天风证券-复锐医疗科技-01696.HK-创新驱动产品线增长_直销战略深化全球协同发展_2页_363kb

报告摘要

复锐医疗科技（01696）总结

核心内容概述

复锐医疗科技（01696）在2024年全年业绩中，营业收入为25.10亿元人民币，同比下降2.8%；净利润为1.81亿元人民币，同比下降12.6%。尽管整体营收略有下降，但公司通过直销战略和产品创新，实现了多区域市场的稳健增长，并显著提升了毛利率。

主要观点

直销战略成效显著：2024年直销占比达到87%（同比提升9个百分点），显示公司销售模式转型成功，增强了市场控制力和盈利能力。
区域业绩表现分化：亚太地区收入增长6.0%，欧洲增长0.7%，中东及非洲增长27.1%，北美则因高利率环境导致收入下降12.4%。
毛利率提升：2024年公司毛利率为62.1%，较2023年提升1.0个百分点，主要得益于直销模式带来的产品售价提升。
产品创新与市场拓展：公司持续推出创新产品，如AlmaHarmony™、Soprano Titanium™特别版和Alma IQ™，并成功获得多项市场认证，巩固了品牌在医美领域的领先地位。
注射填充业务拓展：公司积极布局注射填充市场，推出Profhilo®、DAXXIFY®及Revanesse®等产品，并获得独家分销权，增强了产品矩阵的多样性与市场竞争力。
盈利预测上调：基于公司的发展策略和市场表现，分析师上调公司2025-2027年营业收入和净利润预测，并给予“买入”评级。

关键信息

2024年财务表现

营业收入：25.10亿元人民币（同比下降2.8%）
净利润：1.81亿元人民币（同比下降12.6%）
毛利率：62.1%（同比提升1.0个百分点）

区域收入情况

区域	收入（亿元）	同比变化
亚太	8.35	+6.0%
欧洲	3.63	+0.7%
中东及非洲	2.49	+27.1%
北美	9.88	-12.4%

产品与认证进展

AlmaHarmony™：多模式设备平台，已获得CE认证。
Soprano Titanium™特别版：升级版设备，适用于多种皮肤及毛发治疗。
Alma IQ™：智能皮肤分析及咨询解决方案，引领诊断产品领域发展。
欧盟医疗器械法规（MDR）认证：公司产品符合欧盟标准，增强国际竞争力。

注射填充业务布局

Profhilo®：新一代透明质酸复合体，已在中国海南和泰国推出。
DAXXIFY®：注射用肉毒素，药品注册申请已于2024年9月获NMPA批准。
Revanesse®：与Prollenium合作，获得多个主要市场独家分销权，2024年下半年在英国推出。
Hallura®：独家分销HA与生物刺激剂组合产品。

盈利预测与投资评级

年份	营收预测（亿元）	净利润预测（亿元）	投资评级
2025	30.34	2.85	买入
2026	35.61	3.45	买入
2027	38.09	3.91	买入

风险提示

外汇汇率波动风险：可能影响公司国际业务的盈利能力。
市场利率变动风险：高利率环境可能抑制北美等地区的设备销售。
销售不及预期风险：新产品推广可能面临市场接受度不足的挑战。

公司战略与未来展望

复锐医疗科技通过“全球战略，区域适配”的实施路径，系统性推进本地化落地，强化直销网络，提升产品附加值。公司专注于能量源技术的研发与应用，不断丰富产品矩阵，拓展注射填充业务，增强市场竞争力。未来公司将重点推进Revanesse®在英国、德奥瑞、澳洲及纽西兰的销售，Profhilo®在泰国的推广，以及DAXXIFY®在中国内地的商业化，进一步巩固其在医美行业的领先地位。

基本数据概览

指标	数据
港股总股本（百万股）	468.34
港股总市值（百万港元）	2,116.91
每股净资产（港元）	7.69
资产负债率（%）	22.71
一年内最高/最低价（港元）	4.95/2.75