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复锐医疗科技股权激励计划通过，看好其能量源医美王者发展空间

核心内容概览

复锐医疗科技（以下简称“公司”）近期通过了2021年受限制股份单位计划及年度授权，允许配发或发行最多2210.8万股新股，约占已发行股份总数的4.74%。该计划旨在与核心员工共享公司成长红利，进一步激励团队，推动公司长远发展。

公司作为全球能量源医美设备的龙头企业，业务覆盖全球90多个国家，旗下拥有热拉提、黑金超光子、5G天使光雕等多款明星产品，并积极拓展注射填充、牙科、个护等领域，构建完整的医美生态系统。

主要观点

1. 股权激励计划

• 计划内容：公司股东大会通过2021年股权激励计划，最多可发行2210.8万股新股。
• 授予对象：包括董事、高管、核心员工及以色列员工，其中建议授予51人合计401.4万股，占发行后总股本的0.82%。
• 具体分配：
  • 4位关联人士（公司主席刘毅、CEO Lior Moshe DAYAN、CFO步国军、副总裁Doron YANNAI）共授予约128.3万股，占0.26%。
  • 以色列籍员工及高管授予约273.1万股，占0.56%。
  • 其他参与人员包括复星医药员工等外部人员，如投资总监、人力资源总监等，推动公司外延增长与人才引进。

2. 业务布局

• 注射填充领域：公司自2018年起切入该赛道，2021年上半年收入达287万美元，同比增长52%。
• 产品储备：非交联填充类玻尿酸预计2023年中国上市，长效肉毒素产品待特别股东大会审批，预计2024年中国上市，溶脂针产品预计2024年中国上市。
• 牙科领域：2020年设立美容牙科业务单元，2021年7月完成对复星牙科100%股权收购，实现从代理商向产品商转型。
• 个护领域：公司计划推出首款家用美容仪，有望打通能量源仪器的应用场景，拓展市场边界。

3. 渠道整合

• 渠道策略：自2019年起发力渠道整合，提升直营占比，并在以色列、澳洲、韩国设立直销办事处，同时设立复锐天津中国子公司。
• 收购进展：2021年7月行使认购期权收购以色列医美分销公司Nova剩余40%股权，进一步增强在以色列市场的渠道能力。
• 区域表现：北美与中国市场是业绩增长的主要驱动力，2021年上半年北美收入占比达39%，亚太地区为27%。2021年下半年北美与中国市场持续高增，欧洲市场亦有恢复迹象。

盈利预测与估值

• 收入增长：预计2021-2023年收入分别为2.6、3.4、4.0亿美元，年复合增长率约为31%。
• 净利润增长：归母净利润预计为0.32、0.42、0.50亿美元，年复合增长率约为29%。
• 估值趋势：当前PE为22倍，未来三年PE逐步下降，显示公司成长性与市场预期良好。

关键财务指标

资产负债表（单位：百万美元）

现金流量表（单位：百万美元）

利润表（单位：百万美元）

主要财务比率

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：证券相对于沪深300指数涨跌幅超过+20%；
  • 增持：+10% ~ +20%；
  • 中性：-10% ~ +10%；
  • 减持：-10%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对于沪深300指数涨跌幅超过+10%；
  • 中性：-10% ~ +10%；
  • 看淡：-10%以下。

风险提示

• 疫情反复可能影响业务发展；
• 市场竞争加剧可能对公司盈利构成压力；
• 产品注册与资质审批不及预期可能影响产品上市进度。

结论

公司通过股权激励计划，进一步增强核心团队凝聚力，助力长远发展。在能量源医美设备领域占据领先地位，同时积极拓展注射填充、牙科、个护等新兴赛道，形成多元化业务布局。渠道整合持续推进，北美与中国市场表现强劲，未来增长潜力显著。当前估值处于合理区间，具备长期投资价值，建议投资者关注。