20250429-国盛证券-新兴铸管-000778.SZ-季度业绩环比改善_关注基建需求潜力_3页_753kb

新兴铸管（000778SZ）2025年一季度业绩环比改善，但同比大幅下滑。公司一季度实现营业收入8375亿元，同比下降821%；归属于母公司净利润137亿元，同比下降1984%；基本每股收益0.0345元，同比减少1939%。尽管钢价走弱导致行业盈利比例约50%，但公司铸管产品在公开市场招标中的占比持续提升，季度销售毛利率逐步修复，环比增长14336%（可能为143.36%），反映成本控制效果显现。销售净利率则由负转正，从2024Q2的-498%回升至2025Q1的183%，受益于行业供给端调控预期及基建、消费需求改善趋势，未来盈利有望好转。

公司2025年金属制品产量目标为992万吨，同比增加226%，显示产能挖潜潜力。在海外布局方面，2023年已与埃及苏伊士运河经济区管理总局、泰达特区开发公司签署25万吨球墨铸铁管项目协议，2024年4月动工，12月完成联动试车，取得阶段性成果。同时，公司与中科院大连化学物理研究所合作，加入中央企业新型储能创新联合体，成立全钒液流电池相关研究所，加速储能电池（以全钒液流电池为核心）全产业链建设。

2024年我国水利建设投资达13529亿元，同比增长128%；2025年一季度水利投资达19881亿元，同比增长29%，基建投资（不含电力）增长58%。随着“两新”“两重”项目、万亿国债、工业设备更新改造及城市管网改造政策推进，公司业务或进入景气阶段，基建需求潜力值得关注。

投资建议方面，公司作为国内球墨铸管行业龙头，具备显著产能和技术优势，预计2025-2027年归母净利为80亿元、95亿元、118亿元，对应PE倍数168倍、142倍、113倍，维持“增持”评级。风险提示包括上游原燃料价格波动、需求增速未达预期及环保限产政策不确定性。