20230219-上海证券-固收周报_关注区域财力快速回升的城投债_15页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为2023年2月10日至2023年2月17日期间的固收市场周报，由分析师郑嘉伟撰写，主要分析利率债、信用债及大类资产市场走势，并提出投资建议与风险提示。整体来看，市场呈现流动性边际收紧、信用债收益率下行、美债收益率上行及美元指数走强的特征。

主要观点

利率债

• 收益率走势分化：短端上行，长端下行，整体呈现期限利差收窄趋势。
• 流动性观察：央行开展16620亿元逆回购操作，共18400亿元到期，净回笼1780亿元，资金面边际收敛。
• 一级市场发行：实际发行62只利率债，总规模4614.69亿元，净融资额1964.38亿元。
• 二级市场交易：国债与国开债收益率走势分化，期限利差有所收窄。

信用债

• 发行量增加：共发行1126只信用债，规模9914.54亿元，环比增加698.39亿元。
• 发行结构：短期融资券占比最大，占发行规模的42.27%；AA级以下信用债发行规模最大，占68.70%。
• 行业分布：建筑业发行数量最多，金融行业发行规模最大。
• 收益率下行：信用债整体收益率下行，城投债收益率下降显著，尤其是AAA、AA+和AA评级5年期城投债。
• 无违约事件：期间无企业信用债违约，仅有一家主体评级被调低。

大类资产

• 欧美股指：涨跌互现，道指与标普500指数微跌，纳指上涨；欧洲三大股指整体上涨，亚太股指呈下行趋势。
• 美债收益率上行：1年期收益率达5.00%，10年期回升至3.82%，美元指数走强。
• 非美货币：英镑兑美元下跌，欧元兑美元上涨，美元兑日元和人民币均上涨。
• 大宗商品：原油和黄金价格震荡下行，布伦特原油和WTI原油分别下跌3.92%和4.24%，黄金期货和现货价格也有所下滑。

关键信息

利率债关键数据

• 净回笼：1780亿元。
• 资金价格上行：DR001和DR007分别上行34.50BP和30.87BP。
• 国债收益率：1年期上行2.91BP至2.1973%，5年期上行0.15BP至2.6976%，10年期下行0.83BP至2.8920%。
• 国开债收益率：1年期上行5.50BP至2.3821%，10年期下行0.30BP至3.0551%。
• 期限利差：国债10Y-1Y利差收窄至69.47BP，国开债10Y-1Y利差收窄至67.30BP。

信用债关键数据

• 发行规模：9914.54亿元，环比增加698.39亿元。
• 短期融资券占比：39.67%。
• AA以下信用债：占比68.70%。
• 1年以内发行规模：1580.25亿元，占49.29%。
• 城投债收益率：AAA、AA+和AA评级5年期城投债收益率下行15.10BP。
• 信用违约事件：无企业信用债违约。
• 主体评级调整：1家企业主体评级被调低，为江苏南通二建集团有限公司，由AA调整为A+，评级展望为负面。

大类资产关键数据

• 美债收益率：1年期上涨11.00BP至5.00%，10年期上涨8.00BP至3.82%。
• 美元指数：上涨0.29%至103.8812。
• 非美货币：英镑兑美元下跌0.17%，欧元兑美元上涨0.16%，美元兑日元上涨2.11%，美元兑人民币上涨1.14%。
• 原油价格：布伦特原油下跌3.92%至83.00美元/桶，WTI原油下跌4.24%至76.34美元/桶。
• 黄金价格：COMEX黄金期货下跌0.89%至1842.20美元/盎司，现货黄金下跌1.38%至1833.95美元/盎司。

投资建议

• 关注区域财力快速回升的城投债：随着信用债收益率下行，基本面改善明显的城投债利差有望进一步压缩。
• 海外环境：美国PPI数据高于预期，引发全球避险情绪升温，美联储加息概率上升，美债收益率上行。
• 国内环境：央行超额等价续作MLF，资金面边际收敛；理财产品赎回告一段落，信用债收益率明显下行。

风险提示

1. 地缘政治风险：俄乌冲突加剧，带来不确定性。
2. 美联储加息超预期：加息步伐可能超出市场预期。
3. 海外经济增速不及预期：存在经济数据不完整的风险。
4. 国内通胀超预期：存在通胀数据不完整带来的风险。
5. 上市公司业绩不及预期：业绩披露不完整可能影响判断。
6. 市场波动超预期：市场可能因外部因素出现剧烈波动。

结构概览

图表概览

• 图1-6：质押式回购利率曲线及走势。
• 图7-14：利率债发行与到期情况、收益率曲线及期限利差走势。
• 图15-19：信用债发行与到期规模、收益率变动情况。
• 图20-25：欧美及亚太股指表现、美元指数及非美货币走势。
• 图26-27：原油和黄金价格走势。
• 图28-30：信用违约事件与主体评级调整。

表格概览

• 表1-2：质押式回购利率一周变化。
• 表3：利率债发行一览。
• 表4-5：国债和国开债到期收益率变化。
• 表6-7：信用债发行分类及行业分布。
• 表8：信用主体评级调整情况。

总结

本报告全面分析了2023年2月10日至2023年2月17日期间固收市场与大类资产的表现，指出利率债收益率分化、信用债收益率下行及美元指数走强的趋势。投资建议聚焦于区域财力回升的城投债，同时提示了多个潜在风险因素，包括地缘政治、美联储加息、经济增速、通胀、上市公司业绩和市场波动。整体来看，市场在流动性边际收紧和避险情绪升温的背景下，呈现分化走势，投资者需关注基本面改善的信用债品种及全球宏观环境变化。