20160830-第一创业-信用产品周报_调整之时_机会渐显_13页_1mb

报告摘要

固定收益证券信用产品周报总结

核心内容

本周的信用产品周报主要回顾了利率债与信用债市场的表现，并分析了市场调整背后的驱动因素，同时提出了投资策略建议。整体来看，市场经历了由资金面紧张引发的调整，但基本面和配置需求未发生明显变化，调整过程中蕴含机会。

主要观点

利率债市场回顾：
- 上周银行间资金利率全线上行，央行重启14天逆回购，共净投放资金3100亿元。
- 10年期国债收益率在资金紧张环境下快速上行5-6BP，周五回落至2.69%。
- 利率债期限利差扩大，逼近年初高点，具备较好的安全边际，可择时介入稍长久期的金融债。
信用债市场回顾：
- 中票发行量减少，发行利率普遍抬高，净融资额为70亿元。
- 短融发行量增加5.5%，但净融资额为-88亿元，收益率普遍平坦化上行。
- AAA级短融信用利差扩大2.8BP，AA级各期限信用利差走阔。
- 城投债收益率相对坚挺，上行幅度小于产业债，表现出较好的抗跌特性。
- 5年期AA级城投债与中票利差重回-25BP，城投债相对中票更具配置价值。
市场调整原因：
- 前期债市收益率快速下行主要由配置资金主导，投资者预期央行宽松政策。
- 央行通过重启14天逆回购和调整资金利率，对市场形成预期管理，抑制过度加杠杆行为。
- 调整行情中，城投债表现优于产业债，显示出较好的信用资质。
投资策略建议：
- 在防范资金紧张风险的同时，关注超调品种。
- 利率债具备较好的安全边际，可择时介入稍长久期的金融债。
- 城投债目前估价偏低，抗跌能力强，是较好的配置选择。
- 分级A隐含收益率较高，配置盘仍有介入价值，但交易盘受情绪影响流动性下降。