20200901-华创证券-医药行业_长坡厚雪_瞻医药消费未来演绎逻辑_39页_2mb

长坡厚雪，瞻医药消费未来演绎逻辑总结

核心内容

本报告分析了医药消费板块在疫情后的表现及未来发展趋势，重点聚焦医药零售、中药、医疗服务和互联网医疗四大领域，探讨其增长逻辑与投资机会。

主要观点

医药零售

• 行业分化加剧，头部企业加速整合，行业集中度持续提升。
• 线上与线下协同发展，线上药房快速增长，贡献增量。
• 政策推动，医保目录动态调整、医药分开、带量采购等政策提升药品零售市场重要性。
• 重点公司：老百姓、益丰药房、一心堂、大参林。

中药

• 政策支持逐步落地，国家与地方政策推动中医药产业发展。
• 2020版《中国药典》，提升行业标准，促进行业集中度提升。
• 经典名方成为投资重点，具备研发优势和产业链布局的企业将受益。
• 重点公司：片仔癀、东阿阿胶、中国中药、华润三九、以岭药业。

医疗服务

• 板块业绩复旧如新，疫情后恢复迅速，行业增速提升。
• 需求增长，居民健康意识增强，专科医疗迎来发展机遇。
• 行业集中度提升，中小机构倒闭，利好行业龙头。
• 重点公司：爱尔眼科、通策医疗、美年健康、锦欣生殖。

互联网医疗

• 医药电商发展迅速，O2O模式推动药品零售线上化。
• 政策利好，医保支付纳入互联网诊疗，行业进入加速阶段。
• 盈利模式探索，主要依赖保险合作与会员服务。
• 重点公司：阿里健康、平安好医生。

关键信息

医药零售

• 市场规模：2019年全国药品零售市场规模约4685亿元，增速稳定。
• 行业趋势：实体药店仍是主体，但连锁率和集中度持续提升。
• 经营效率：大参林经营效率领先，尤其在日均平效和租效方面表现突出。
• 处方外流：推动线上业务发展，提升零售药店的盈利能力。
• 区域布局：头部企业加速扩张，重点布局优质省份，如湖南、江苏、安徽等。

中药

• 政策支持：国家层面推动中医药发展，地方政策逐步落地。
• 行业洗牌：随着药典标准提升，行业集中度有望显著提高。
• 经典名方：部分企业已启动经典名方研究，未来有望成为增长点。
• 市场潜力：片仔癀、东阿阿胶等具备稀缺性和高毛利属性，未来增长空间大。

医疗服务

• 政策推动：卫健委等多部门出台支持政策，加速行业扩张。
• 业绩恢复：2020年Q2医疗服务营收和净利润增速显著提升。
• 需求增长：儿童早矫、口腔健康、辅助生殖等细分市场增长潜力大。
• 行业整合：中小机构倒闭，行业集中度提升，龙头受益。

互联网医疗

• 政策利好：医保支付纳入互联网诊疗，推动行业发展。
• 市场规模：预计2030年线上/线下门诊诊疗人次将超110.55亿，其中在线诊疗渗透率将达30%。
• 盈利模式：主要依赖保险合作与会员服务，探索多元化盈利路径。
• 竞争格局：传统电商具备较强优势，O2O模式快速扩张。

风险提示

• 医保账户变革：可能影响药品零售市场结构。
• 中药政策落地不及预期：可能影响行业发展节奏。

投资逻辑

• 医药零售：处方外流与线上发展共同推动行业集中度提升，头部企业受益。
• 中药：政策支持与药典升级推动行业集中度提升，经典名方带来新增长点。
• 医疗服务：需求增长与政策支持共同驱动行业快速发展，龙头公司受益。
• 互联网医疗：政策利好与用户习惯形成，医药电商和互联网诊疗有望成为新增长极。

总结

医药消费板块在疫情后展现出强劲的复苏与增长潜力，政策支持与行业趋势共同推动行业向集中度提升与高质量发展迈进。医药零售、中药、医疗服务及互联网医疗四大领域均具备显著的投资价值，头部企业凭借其资源、品牌、效率等优势，有望在行业洗牌与扩张中持续受益。