20240401-东海证券-康龙化成-300759.SZ-公司简评报告_一体化龙头彰显韧性_业务间导流贡献增长动力_4页_393kb

报告摘要

业绩增长与经营韧性：2023年，康龙化成实现营收11,538亿元（+124%）、归母净利1,601亿元（+165%），Non-IFRS经调整归母净利1,904亿元（+38%，剔除一次性因素后+114%）。Q4单季，营收同比增40%，归母净利同比增117%。公司服务全球超2,800家客户，跨业务服务协同显著，客户粘性强，原有客户贡献收入增长。
业务板块表现：
- 实验室服务：收入同比增94%，毛利率下降13个百分点至44.3%，但承载764个新药物发现项目，龙头优势显著。
- CMC服务：收入同比增126%，毛利率33.7%，商业化及后期订单驱动增长，项目稳步推进。
- 临床及SMO：收入174亿元（+约140%），毛利率显著改善（+56pp至17.1%），项目数量增加，覆盖广泛。
- 大分子与CGT：收入同比翻倍（+211%），但毛利率暂为负（-83%），持续投入中，盈利前景乐观。
投资建议与风险：公司维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为176/206/237亿元，当前PE213倍下调，PE逐步下降至133倍。同比增速放缓，整体估值回调。风险包括融资环境恶化、订单不及预期、行业竞争加剧及政策变动。

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