20210323-兴证国际证券-新奥能源-02688.HK-业绩稳健增长_新业务发展迅速_7页_977kb

新奥能源（02688.HK）研究报告总结

核心内容概览

本报告对新奥能源（02688.HK）在2020年的业绩表现进行了详细分析，并基于此对未来三年的财务预测进行了展望。整体来看，公司业绩稳健增长，泛能业务发展迅速，公司战略规划明确，同时具备较高的投资价值。

主要观点

• 业绩增长：2020年，公司实现营业收入71,617百万元，同比增长2.0%；核心归母净利润5,996百万元，同比增长13.6%；净利润率维持在10.2%左右，盈利能力稳定。
• 业务结构优化：公司通过多元化气源组合、管网智能调度等方式，有效降低采购成本，实现毛利率和净利率的持续改善。
• 泛能业务高速增长：泛能业务在2020年营收达到5,042百万元，同比增长83.4%，成为公司增长的重要引擎。该业务契合“碳达峰、碳中和”目标，具备长期增长潜力。
• 股东回报提升：公司计划在2021年加大资本开支至80-90亿元，用于泛能业务和燃气并购等新业务拓展，同时保持股息增长，近五年每股股息年复合增长率达30.7%，2021年派息比例为35%。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价为131.75港元，对应2021年18倍PE，预计未来三年公司营收和净利润将持续增长。

关键信息

财务数据（2020年及预测）

业务发展情况

• 天然气零售业务：

  • 全年零售气量达219.5亿方，同比增长约1.2%。
  • 工商业气量增长13.5%至16,878百万方，占比76.9%。
  • 民用气量增长10.1%至4,185百万方，占比19.1%。
  • 平均采购成本降至2.14元/方，同比下降14.4%，毛差保持稳定。

• 泛能业务：

  • 全年营收5,042百万元，同比增长83.4%。
  • 新投运项目21个，累计已投运项目达119个，另有在建项目24个。
  • 能源销售量达120亿千瓦时，同比增长75.9%。
  • 泛能业务致力于提供低碳能源方案，符合国家“两碳”目标，未来增长潜力大。

资本开支与股东回报

• 2020年资本开支为67.41亿元，同比略有下降。
• 2021年资本开支预计达80-90亿元，主要用于泛能业务和燃气并购，剩余部分用于现有业务扩展。
• 公司计划持续提升股东回报，2021年派息比例为35%。

风险提示

• 宏观经济不景气可能对公司业绩产生负面影响。
• 泛能业务盈利情况可能受到市场波动影响。

结论

新奥能源作为民营城市燃气龙头企业，业绩增长稳健，泛能业务发展迅速，具备较强的盈利能力与成长性。公司通过优化运营和资源匹配，有效控制成本，提升毛利。未来三年，公司预计保持良好增长态势，维持“买入”评级，目标价为131.75港元。投资者应关注宏观经济变化及泛能业务的盈利能力，以做出更为全面的投资决策。