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新奥能源2021年销气和综合能源前景分析总结

核心内容概览

新奥能源在2020年实现了良好的业绩表现，其经常性净利润增长符合预期，并且综合能源业务表现突出，成为公司盈利增长的重要驱动力。华泰证券维持对新奥能源的“买入”评级，并基于20倍2021年预测PE调整目标价至155.39港币。

主要观点

2020年业绩表现

• 收入：同比增长2%至人民币716亿元
• 净利润：同比增长11%至人民币63亿元
• 核心净利润：同比增长18%至人民币62亿元，高于管理层指引
• 销气量：零售业务（不包括批发业务）同比增长10.2%，其中居民用户增长25%，工商业用户增长10%，车辆销气量下降30%
• 接驳业务：新增接驳230万户，毛利率下降至50.7%，燃气渗透率提升至62%
• 综合能源业务：收入同比增长83%至人民币50亿元，毛利率上升至17.9%，新签约23个项目，新投运21个项目，销量增长76%至12,042GWh
• 增值服务业务：收入同比下降15%，毛利润同比增长6%

2021-2023年财务预测

• 营业收入：预计2021/2022/2023年分别增长20.2%、19.2%、20.2%
• 净利润：预计2021/2022/2023年分别增长17.05%、12.72%、11.29%
• EPS：预计2021/2022/2023年分别为人民币6.51/7.34/8.17元
• 估值指标：
  • 2021年PE目标为17.29倍，目标价为155.39港币
  • PB从2020年的4.16倍降至2023年的2.72倍
  • EV/EBITDA从2020年的14.06倍降至2023年的9.57倍

行业地位与估值合理性

• 新奥能源在天然气销售和综合能源领域处于行业领先地位
• 目标价倍数高于公司历史PE均值（17.5倍），但考虑其行业地位，认为合理

关键信息

风险提示

1. 液化天然气进口价格高于预期
2. 销气量增长放缓

投资评级

• 维持“买入”评级
• 目标价：155.39港币（基于20倍2021年预测PE）

经营预测调整

• 2021/2022年净利润预测上调：分别上调12%和18%
• 2021/2022年EPS预测：人民币6.51/7.34元

财务指标

• ROE：2021年预计为20.8%，较2020年有所提升
• 净负债比率：从2020年的28.38%降至2021年的20.41%
• 流动比率：从2020年的0.71提升至2021年的0.78

营运能力

• 总资产周转率：从2020年的0.84提升至2021年的0.92
• 现金转换周期：从2020年的0.65降至2021年的2.57天

估值方法

• 基于20倍2021年预测PE调整目标价
• 目标价倍数较公司历史PE均值高一个标准差，认为合理
• 估值方法考虑了股权激励、天然气需求增长等因素

投资者注意事项

• 估值倍数：目标价倍数高于历史均值，需关注市场变化
• 风险因素：需警惕LNG进口价格波动和销气量增长放缓
• 财务数据：公司财务状况稳健，现金流良好，但需关注盈利变化

附录：财务数据摘要

投资评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司，证监会核准
• 香港：华泰金融控股(香港)有限公司，证监会核准
• 美国：华泰证券（美国）有限公司，FINRA注册会员

联系方式

• 中国南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼
• 中国深圳：深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼
• 中国北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层
• 中国上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼
• 香港：香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室
• 美国：美国纽约哈德逊城市广场10号41楼