20170925-华创证券-食品饮料行业周报_中秋来临销售火热_一线名酒再超预期_26页_1mb

报告摘要

食品饮料行业周报总结

核心内容

行业表现：上周食品饮料指数上涨2.31%，跑赢沪深300指数（上涨0.17%），显示行业整体向好。
中秋销售：临近中秋，一线名酒表现强劲，洋河全国配额基本抢完，销售同比大增；茅台酱香酒提前100天完成全年目标，收入达43.06亿元，同比增长226%。
行业趋势：白酒行业收入增速延续2015年以来的上升趋势，乳制品和调味品板块需求回暖，盈利能力提升；调味品提价与产品结构调整共同推动收入高增长。

主要观点

白酒板块

销售情况：中秋销售火热，多家酒企出货情况超预期。洋河、茅台、五粮液、泸州老窖、沱牌舍得等均实现收入和利润双增长。
产品结构：洋河梦之蓝同比增长约50%，预计未来占比将进一步提升；茅台、五粮液、泸州老窖等高端产品提价带动毛利率提升。
渠道拓展：茅五泸郎达成“沈阳宣言”，加强东北市场合作；洋河在省外市场加速拓展，尤其是新江苏地区，销售增长显著。
市场动态：洋河在江苏市场一家独大，梦之蓝主要面向商务消费，高端价格区间因茅台和五粮液提价而出现空缺。

乳制品板块

需求回暖：三四线城市需求增长更快，带动乳制品消费规模扩大。伊利、光明等受益明显。
成本与利润：原材料涨价导致毛利率下滑，但费用率下降推动盈利能力提升。伊利重点产品系列增长近31%，光明推出新品提升品牌影响力。
外延并购：伊利参与迈高公司战略发展方案，增强原奶供应能力，推动奶粉业务增长。

调味品板块

提价与扩张：海天味业通过经销商下沉和品类扩张实现收入增长，毛利率提升。中炬高新提价效果良好，终端动销情况稳定。
产品结构：高端产品占比提升，推动毛利率增长。海天高端占比预计达40%-50%，中炬高新毛利率维持高位。
生产效率：海天新厂区自动化水平高，提升生产效率；中炬高新未来将通过阳西基地投产进一步提升毛利率。

关键信息

市场表现

白酒价格：9月22日，52度水井坊价格509元/瓶，53度飞天茅台价格1299元/瓶，52度洋河梦之蓝M3价格468元/瓶，同比增长4.27%。
行业数据：2017年1-8月白酒产量882.50万千升，同比增长6.00%；葡萄酒产量63.20万千升，同比下降9.30%；啤酒产量3297.60万千升，同比增长0.50%。
PE与PB：2017年2季末机构配置比例为12.54%；9月22日食品饮料板块绝对PE为33.82倍，相对PE为2.39倍。

重点公司表现

贵州茅台：17H1收入和利润均略超市场预期，预计17/18年EPS分别为17.09、20.82元，对应PE为29X、24X，“强烈推荐”评级。
五粮液：改制及换董事长带来经营和业绩提升，系列酒目标为200亿元，预计17/18年EPS分别为2.28、2.64元，对应PE为25X、21X，“强烈推荐”评级。
泸州老窖：高端品牌持续放量，提价推动毛利率提升，预计17/18年EPS分别为1.78、2.34元，对应PE为31X、24X，“强烈推荐”评级。
洋河股份：中秋销售良好，梦之蓝增长显著，预计17/18年EPS分别为4.61、5.34元，对应PE为21X、18X，“强烈推荐”评级。
水井坊：产品动销良好，预计17/18年EPS分别为0.62、1.06元，对应PE为62X、36X，“强烈推荐”评级。
沱牌舍得：产品结构升级，毛利率大幅提升，预计17/18年EPS分别为0.60、1.04元，对应PE为63X、36X，“推荐”评级。
伊利股份：需求回暖和产品优化推动收入增长，预计17/18年EPS分别为1.01、1.22元，对应PE为25X、20X，“强烈推荐”评级。
光明乳业：全产业链优势推动收入恢复性增长，预计17/18年EPS分别为0.51、0.56元，对应PE为25X、23X，“推荐”评级。
西王食品：定增方案获得核准，保健品业务成为新增长点，预计17/18年EPS分别为0.80、1.19元，对应PE为27X、18X，“强烈推荐”评级。
海天味业：提价和渠道下沉推动收入和毛利率增长，预计17/18年EPS分别为1.31、1.58元，对应PE为34X、29X，“强烈推荐”评级。
中炬高新：业绩符合预期，提价和新品推出推动增长，预计17/18年EPS分别为0.64、0.77元，对应PE为34X、29X，“推荐”评级。
双汇发展：受益猪价下行，下半年业绩可期，预计17/18年EPS分别为1.42、1.59元，对应PE为17X、15X，“推荐”评级。
汤臣倍健：中报扣非净利增长41%，大单品策略推进顺利，预计17/18年EPS分别为0.49、0.51元，对应PE为27X、26X，“推荐”评级。