20230713-国联证券-中宠股份-002891.SZ-双轮驱动推动业绩增长_二季度业绩恢复显著_3页

中宠股份（002891）报告分析总结

业绩预告

公司发布2023年上半年业绩预告，预计归母净利润0.85-10.3亿元，同比增长24.37%-50.71%；扣非归母净利润0.81-0.99亿元，同比增长21.41%-48.32%。其中，第二季度预计归母净利润0.69-0.87亿元，同比增长54.26%-94.31%；扣非归母净利润0.68-0.86亿元，同比增长50.48%-90.50%。业绩恢复显著，主要由于海内外市场双轮驱动增长，国内自主品牌高增长。

业绩驱动因素

• 积极开拓销售渠道，创新品牌营销，降本增效及价格管控效果显著。
• 汇率变化提升毛利率。
• 海外订单恢复明显，国内业务稳定增长。

行业分析

宠物食品行业持续扩容，2019-2022年城镇宠物犬猫消费市场从2406亿元增长到2706亿元，三年复合年增长率10.16%。未来市场扩容有望带动公司销量。公司“618”销售业绩再创佳绩，顽皮、Zeal、领先三品牌网络销售同比增长显著，顽皮抖音GMV同比增长34.9%，领先抖音GMV同比增长27.7%。

财务预测

预计2023-2025年收入分别为39.65亿元、48.78亿元、60.26亿元，对应增长率22.06%、23.03%、23.54%；归母净利润分别为18.8亿元、23.9亿元、30.9亿元，对应增长率77.54%、27.24%、29.23%。EPS从0.64元/股增长到1.05元/股，三年复合增长率42.93%。估值PE从397倍降至239倍。

投资评级

维持“买入”评级，目标价28.8元，参考公司历史估值和可比公司，给予2023年45倍PE。公司宠物零食龙头地位稳固，未来增长潜力大。

风险提示

原材料价格波动、海外运营风险、汇率波动、客户集中度过高的风险需关注。