20231109-中原证券-中宠股份-002891.SZ-2023年三季报点评_海内外市场双轮驱动_Q3净利高速增长_5页_934kb

中宠股份（002891）三季报点评总结

1. 业绩表现强劲

• 2023年前三季度实现营收271.2亿元，同比增长110.6%，归母净利润17.7亿元（修正后），同比增长541.8%；Q3单季度营收997亿元，归母净利润8.1亿元，分别同比增长169.7%和740.8%，净利延续高速增长。
• 利润率显著提升，前三季度毛利率25.85%，同比上升6.47个百分点；Q3毛利率27.29%，环比上升1.83个百分点，盈利水平持续优化。

2. 内外双驱增长

• 海外出口复苏 ：9月宠物食品出口额同比+293.5%，环比由降转增，自主品牌ZEAL、GREAT JACK'S进驻北美市场。
• 双十一预售亮眼 ：国内电商渠道增长显著，宠物食品零售额同比增长超41%，“领先”品牌进入湿粮零食TOP10。
• 国内业务提升 ：主粮业务增长50%，产品结构优化显著。

3. 投资评级与展望

• 评级调整 ：维持“增持”评级，上调2023-2025年盈利预测：净利润分别为230亿、288亿、334亿元，对应PE分别为30.45、24.31、20.94倍。
• 估值依据 ：参考可比公司估值，给予2024年26倍PE，当前估值处于合理区间。
• 风险提示 ：原料、汇率及渠道拓展不及预期等风险需关注。

核心看点

• 海外复苏与国内渗透率提升带来的双轮增长
• 供应链优化与自主品牌建设推动利润率持续改善
• 高成长性与估值扩张空间并存