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九号公司（689009SH）投资分析总结

投资评级

• 评级：维持“买入”
• 发布日期：2023/8/28
• 当前股价：31.28元
• 总市值：2241亿元，流通市值：1601亿元

财务数据摘要

• 2023H1：营收438亿元（-91.3%），归母净利润22.2亿元（-89.3%），扣非归母净利润21.1亿元（-14.1%）。
• 2023Q2：营收271.8亿元（-63.7%），归母净利润20.5亿元（-56.2%），扣非归母净利润21.1亿元（-14.1%）。

盈利预测

• 2023-2025年：归母净利润预计为54.9亿、84.9亿、115.4亿元（原值62.4亿、86.5亿、108.5亿）。
• EPS：7.66元、11.85元、16.11元。
• PE（当前股价）：56.4倍、36.5倍、26.8倍。

核心业务表现

1. 两轮车业务：2023Q2营收1032亿元，同比增长54%，销量3556万台，均价下降6%。
2. 零售滑板车：营收569亿元，降幅收窄。
3. ToB业务：受海外通货膨胀和投放周期性影响，营收同比下降50%。
4. 全地形车与割草机器人：全地形车Q2营收同比增长1%，割草机器人H1销量达171万台，营收108亿元。

盈利改善驱动因素

• 毛利率：2023Q2毛利率为27.3%，同比提升0.6个百分点，主要因电芯及海运成本下降。
• 费用率：销售费用率上升，管理与研发费用率因股份支付增加，财务费用率下降。
• 净利率：2023Q2净利率7.54%，同比提升0.06个百分点，扣非净利率7.74%，提升0.39个百分点。

风险提示

1. 电动两轮车销量不及预期；
2. 新品拓展不及预期；
3. 原材料价格波动风险。

估值与竞争优势

• 估值比率（PE）：2023E为56.4倍，2024E为36.5倍，2025E为26.8倍。
• 竞争优势：渠道扩张、新品推出以及规模效应带动盈利提升。

其他备注

• 上市公司公开披露及法律声明详见正文。