20250311-财信证券-九号公司-689009.SH-电动两轮车供需改善_新兴业务有望持续放量_4页_543kb

公司点评总结

核心内容

本报告对九号公司（689009.SH）进行首次评级，给予**“买入”**评级。分析指出，公司在电动两轮车及新兴业务领域表现强劲，具备技术与市场双重优势，未来增长潜力较大。

主要观点

• 行业趋势：电动两轮车行业正经历供需双端改善，供给端通过新国标实施提升行业集中度，需求端因以旧换新政策优化而增长。
• 公司表现：尽管行业整体销量下滑，九号公司通过门店逆势扩张和产品智能化升级，实现了电动两轮车业务的快速增长。
• 技术优势：公司持续推进智能系统升级，从1.0“智”时代到3.0“享”时代，产品技术优势显著，提升用户体验。
• 新兴业务：割草机器人和全地形车业务有望持续放量，尤其是第三代无埋线割草机器人Navimow X3系列在CES展亮相，产品性能领先。
• 财务预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为141.40/173.21/204.77亿元，归母净利润分别为10.53/14.11/17.99亿元，EPS分别为1.47/1.97/2.51元。2025年合理估值区间为68.95-78.80元，对应35-40倍PE。
• 盈利与效率：销售毛利率持续提升，从25.97%增至31.99%，销售净利率也稳步上升。资产管理效率方面，总资产周转率和固定资产周转率显著改善。
• 估值指标：市盈率（P/E）和市净率（P/B）持续下降，反映公司估值逐步合理化。PEG指标趋于稳定，显示公司成长性与估值匹配。

关键信息

交易数据

• 当前价格：59.38元
• 52周价格区间：27.33-62.03元
• 总市值：42593.33百万元
• 流通市值：32645.29百万元
• 总股本：71730.10万股
• 流通股：54976.91万股

投资要点

• 2024年业绩：营收141.71亿元（+38.63%），归母净利润10.88亿元（+81.90%）。
• 2024Q4表现：营收32.66亿元（+21.14%），归母净利润1.18亿元（-46.12%）。
• 门店扩张：门店数量从2023年的4500家增至2024H1的6200家，显示公司市场渗透力增强。
• 产品创新：智能系统3.0提升产品智能化水平，增强竞争力。
• 盈利预测：2024-2026年EPS分别为1.47/1.97/2.51元，2025年PE估值区间为35-40倍，对应合理价格68.95-78.80元。

风险提示

• 需求不及预期
• 汇率波动风险
• 市场竞争加剧

财务和估值数据摘要

投资评级说明

• 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
• 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
• 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上

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