20230426-太平洋-九号公司-689009.SH-九号23Q1点评_电动滑板收入短期承压_两轮车增速高于预期_5页_1mb

九号公司2023年第一季度财务点评分析

核心业务数据

• 营收下滑：公司一季度营收下滑106.92%，但毛利率同比提升0.97个百分点至25.97%。
• 盈利表现：归母净利润下滑73.47%，但扣非净利降幅有所收窄，主要为一次性因素影响。

业务表现分析

• 两轮车业务超预期增长：

  • 电动两轮车收入同比上升108%，零售销量增长103%，成为主要增长驱动力。
  • 自主品牌渠道因新品规划及渠道策略调整，销量占比较高产品表现较为出色。

• 滑板车短期承压：

  • 受天气影响及消费信心下滑双重因素导致Q1电动滑板车需求弱于预期。
  • 但随着逐步进入传统旺季（Q2-Q3），行业回暖预期较强。

• ToB及小米定制渠道下滑：

  • ToB直营渠道收入暴跌88.34%，主要因促销力度变化及价格策略调整。
  • 小米定制渠道继续下滑，预期全年难改下滑趋势。

关键驱动因素

• 提价及成本改善：生产成本下降及产品定价策略调整推动毛利率提升。
• 产品结构优化：低毛利小米渠道占比持续下降推动毛利率改善。
• 市占率及品牌效益提升：公司零售渠道销量占比较高，带动整体盈利水平改善。

财务前景展望

• Q2业绩有望温和复苏：

  • 预计公司在Q2-Q3将迎补库存及补增长需求。
  • 天气回暖叠加新品发布，零售渠道预计迎来明显改善。

• 全年业绩预期向好：

  • 公司预计2023年全年收入有望实现翻倍增长。
  • 费用端整体保持合理控制，叠加华为渠道拓展及北美开放推进，毛利空间维持高位。

投资建议

• 目标价与估值：
  • 给予公司“买入”评级。
  • 2023年目标PE 26-30倍，对应目标市值约540亿至660亿元。

风险提示

• 行业竞争加剧，小米定制模式持续下滑；
• 技术研发缓慢；
• 原材料及海运价格波动；
• 新品销量不及预期；
• 全球宏观环境恶化。

财务增长指标概览