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宏观金融期货一月月报总结

核心内容

本报告为长江期货股份有限公司发布的2022年1月宏观金融期货月报，涵盖股指期货、国债期货及政策指引三大部分，对2021年12月及2022年1月的宏观经济、金融市场走势及政策动向进行了分析与展望。

主要观点

股指期货：震荡向上

• PMI数据改善：12月制造业PMI为50.3%，非制造业PMI为52.7%，均较上月有所回升，综合PMI产出指数保持平稳。
• 流动性状况：月末季末年末流动性紧张，人民币升值趋势放缓，但整体预期为股指震荡上行。
• 市场预期：受美元及人民币双强、美债利率上升格局影响，股指期货预计震荡向上。

国债期货：震荡向上

• PPI见顶预期：11月PPI同比上涨12.9%，环比上涨0.4%，预计在保供稳价政策下，PPI将逐步回落。
• CPI上涨：11月CPI同比上涨2.3%，涨幅扩大，主要受食品价格推动，核心CPI同比上涨1.2%。
• 社融与M2数据：11月社融增量反弹至2.61万亿元，新增人民币贷款增至1.27万亿元；M2同比增长8.5%，M2-M1剪刀差收窄。
• 货币宽松预期：央行12月15日开展MLF操作，净投放流动性5300亿元，显示未来货币宽松预期。

关键信息

国内经济数据

• PMI数据：12月制造业PMI和非制造业PMI分别为50.3%和52.7%，环比上升0.2和0.4个百分点。
• GDP增速：中国第三季度GDP同比增长4.9%，前三季度累计增长9.8%，经济增速有所放缓。
• 固定资产投资：1—11月全国固定资产投资同比增长5.2%，民间投资增长7.7%。
• 社融与信贷：11月社融增量2.61万亿元，新增人民币贷款1.27万亿元。

流动性分析

• SHIBOR利率：12月最后一周，隔夜SHIBOR利率小幅下行，但仍维持在近期波动区间内。
• 货币供应：M2同比增长8.5%，M2-M1剪刀差小幅收窄。
• 央行操作：12月15日MLF操作利率维持在2.95%，净投放流动性5300亿元，显示宽松意图。

通胀预期

• PPI与CPI走势：PPI同比涨幅回落，CPI涨幅扩大，主要受食品价格和去年同期基数较低影响。
• 生产资料价格：生产资料价格同比上涨17.0%，生活资料价格上涨1.0%。
• 进口情况：11月进口额同比增长26%，铁矿砂、原油、大豆进口量价齐跌，煤、天然气进口量价齐升。

海外经济动态

• 美国经济：12月制造业PMI初值下滑至57.8，创2020年12月以来新低；非农就业人数增长21万，不及预期。
• 欧元区经济：11月ZEW经济景气指数升至25.9，显示经济前景黯淡；制造业PMI终值为58，为2月以来最低水平。
• 疫情影响：全球新增感染者反弹，欧美疫情严峻，中国本土疫情压力集中在浙江、陕西、河南等地，服务业承压。

政策指引

• 国内政策：央行通过MLF操作释放流动性，适时降准预期增强，政策宽松倾向明显。
• 中美通胀路径：中国通过保供稳价政策控制PPI，美国则通过加息抑制通胀，两者“治胀”方式不同。
• 人民币走势：人民币走强可能引导资金流入国内权益资产，影响市场配置需求。

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总结

本报告对2022年1月的股指期货与国债期货走势进行了分析，认为两者均有望震荡上行。国内经济数据有所改善，但受疫情、限电、房地产调控等因素影响，增速仍偏弱。海外经济修复速度放缓，美国和欧元区均面临通胀压力与经济放缓的挑战。政策层面，央行通过MLF操作释放流动性，显示货币宽松预期，同时人民币走强可能影响国内资产配置。投资者需关注政策变化及市场流动性，结合自身情况做出决策。